论文外资对内地股票投资偏好来自沪股通十大成交活跃股的证据，该文是关于股票投资毕业论文开题报告范文和活跃股和股票投资和偏好相关论文怎么撰写.
摘 要：沪港通的开通加速了A股市场的开放,提高了我国资本市场配置效率.鉴于我国香港资本的成熟投资特性和T+0,研究外资投资偏好对于引导A股市场投资理念的形成,来改革股市涨跌停制度、投资门槛等问题,确保股市与两地经济更加健康发展,意义重大.文章主要以2017年沪股通每日十大成交活跃股为视角,以85家成交活跃的公司为研究对象,通过理论与数据分析,研究外资的投资偏好.研究发现,净资产收益率、营业利润率、主营业务收入增长率和市净率越高,股票越活跃；外资更加偏好处于行业龙头地位、市场形象良好、业绩优良、股价走势稳健、财务风险小的大盘蓝筹股；今年以来白马股持续受到以价值投资为主的港资追捧.
关键词：外资沪港通投资偏好
中图分类号：F832.48文献标识码：A1
文章编号：1004-4914（2018）03-088-03
一、引言
2014年11月17日,为了加速A股市场的开放,提高我国资本市场配置效率,为境内外投资者投资A股和港股提供便利,沪港通正式开通.沪港通由沪股通和港股通两部分组成.沪股通是指投资者委托我国香港经纪商,经由香港联合交易所设立的证券交易服务公司,买卖上海证券交易所上市的股票；港股通是指投资者委托内地证券公司经由上海证券交易所设立的证券交易服务公司购买香港联合交易所上市的股票.沪港通可以很好地满足沪港两地投资者的跨境股票投资需求,同时为两地企业融资提供更多渠道.罗峰（2014）认为,香港资金进入A股的三大诱惑力一是投资者无门槛,香港散户均可进军沪股通；二是交易成本极低,港资券商及当地银行普遍以零佣金招徕开户沪股通；三是高杠杆融资,这使得香港投资者愿意买进波动幅度并不大的A股蓝筹.平安证券（2016）指出,不设涨跌停限制使得香港证券市场和其他发达国家证券市场一样,拥有相对比较成熟的市场机制,提供了在下跌的行情中,通过做空而投资盈利的操作机制.同时,A股与港股投资者结构的差异使两市投资风格显著不同.作为一个开放的金融中心,香港市场以海外机构投资者为交易主体,并且以欧洲和美国投资者占比最高.加上许多香港本地的投资者和资金实际上是来源于欧美等海外市场,所以资金成本、风险偏好和投资行为等都与欧美投资者相近.我国香港地区投资者通常被视为富有理性且投资经验丰富的投资者,分析香港地区投资者的持股特征,是了解其投资行为的有效途径.
因此,随着我国香港地区投资者投资内地证券市场的规模不断扩大,借鉴香港资本的成熟投资特性和T+0,研究其选股偏好与特征,有助于我们更好地了解香港地区投资者的投资行为,引导A股市场投资理念的形成,稳步推进我国资本市场的发展与开放.
二、文献综述
基于以往的文献,Chang（2010）从五年的每周订单流数据中发现QFII投资具有羊群行为,并且境外机构有领头羊作用.PaulA.GompersandAndrewMetrick（2001）指出流动性、审慎性和历史回报模式是QFII考虑的主要因素.JamesA.Bennett,RichardW.SiasandLauraT.Starks(2003)认为,虽然机构投资者总体上偏好持有大公司股票,但他们的选股偏好开始出现变化,越来越倾向于持有小公司、风险更高的股票.ReenaAggarwal,LeoraKlapperandPeterWysocki(2005)发现美国机构投资者更倾向于持有信息透明度更高的上市公司股票.
国内鲜有出现基于沪股通十大成交活跃股,我国香港地区投资者对内地股票投资偏好的研究.范璐媛（2016）认为境外资金偏好不随行情变动呈明显变化,而境内资金的投资偏好更易受到大盘走势影响.银行股可谓是蓝筹中的蓝筹,大多数市盈率在10倍以下,外资偏爱银行股,除了符合其价值投资的策略外,也可看出境外资金对A股市场的整体判断仍趋于保守,低估值避险工具成为首选.孙华（2015）通过数据分析,表示沪股通的活跃股基本都是各个行业的龙头股,且市盈率偏低.
相比之下,国内学者对于QFII投资行为的研究已基本成熟.陈国进,陶可（2010）通过衡量横截面交易量的标准差,发现机构投资者相较于个人投资者,更易于得到准确信息,这使得他们在股市上的羊群行为更为理性.孙立,林丽(2008)认为QFII持股在行业上逐渐由完全以业绩说话的行业龙头股走向业绩与成长性并重；此外QFII在选股时并未显现出对大盘股、高价股的明显偏好,反而青睐中小盘股和中低价股.黄斌（2011）通过实证研究发现QFII持股与每股收益、每股净资产的相关性显著,同时QFII对股票价值性指标的关注高于对盈利性指标的关注.从市场特征上看,QFII持股偏好流通市值大、前期收益高的股票,反映对股票价值和收益率的追逐.
国外对投资者持股特征所做的研究数量较多、起步较早,并且得出的结论较为一致：投资者在投资股票时的表现符合“审慎人”原则,也直接反映出了国外投资者持股的成熟性和合理性.与国外研究不同,国内关于投资者投资更为具体的持股相关理论研究起步较晚,数量也相对较少；除此之外我国学者对投资者所做的结论表明目前我国投资者的持股现状并不合理,即实际表现出来的持股特征与理论上应具有的特征并不一致.因此,研究香港地区投资者对内地的投资偏好是十分有必要的.本文从多个角度选择体现持股特征的变量,通过统计分析与实证分析,对外资的投资偏好进行研究,从而洞悉外资在香港市场的动向,为内地投资者提供参考.
三、样本的选择与变量的含义
（一）样本的选择
本研究数据的时间段为2017年1月1日至2017年12月31日,一共260个交易日.本文以考察期间进入沪股通每日“十大成交活跃股”名单的公司作为研究样本.这是因为一方面十大成交活跃股作为公众关注的焦点,占据外资投资的很大比例；另一方面其每日的交易数据具有可获得性,所以十大成交活跃股能够较好地代表所持股票的特征.对沪股通每日“十大成交活跃股”的统计过程中,对样本做如下处理：（1）剔除业绩过差的ST和PT公司以及净资产、净利润为负的公司；（2）剔除变量指标数据不完备的公司；（3）剔除在2017年1月1日之后上市的公司.最终一共有85家公司进入沪股通每日“十大成交活跃股”名单.此次研究数据均来源于沪港交易所公开数据.
（二）变量的选取
1.因变量.本文选取的因变量为外资总成交额（AMOUNT）的自然对数,记为ln(AMO).具体计算方法是,根据沪港通研究期间每日的十大活跃成交股交易信息,将某上榜股票的买入额与卖出额加和,再对总数取自然对数.成交额越大,表明股票活跃度越高,外资的投资偏好更强；成交额越小,表明股票活跃度越低,外资的投资偏好更弱.总成交额理论上包括了所有投资者通过香港交易所买卖沪市证券的交易额,而本文中外资是指境外投资者,具体指我国香港地区投资者,以及欧洲、美国等投资者,所以总成交额应去除内地投资者通过香港交易所买卖沪市证券的交易额,但由于这部分数据较难取得且占比较小可以忽略不计,这里不作考虑.
2.自变量.以往对QFII投资偏好的研究中,自变量往往选取了净利润、基本每股收益等指标,而本文认为不同的上市公司这些指标不具有可比性,所以不纳入本文考察范围,而主要将相对指标作为自变量（见表1）.为了准确地反映出我国香港地区投资者投资偏好特征,此次研究选取了反映投资审慎性的指标：上市年龄、市盈率、市净率；考察公司偿债能力的指标：资产负债率；度量公司盈利能力的指标：营业利润率；考察公司成长性指标的指标：主营业务收入增长率；综合指标：净资产收益率.
3.模型构建.本文构建模型如下：
ln(AMO)等于α+β1YEAR+β2PE+βB+β4LEV+β5MAR+β6P
ORIR+β7ROE+ε
其中,α为常数项,β为各变量的系数,为误差项,ε为回归残差；ln(AMO)是总成交额的自然对数,YEAR是企业上市年龄,PE是市盈率,PB是市净率,LEV是资产负债率,MAR是营业利润率,PORIR是主营业务增长率,ROE是净资产收益率.
四、实证分析
（一）描述性统计
表2是各主要变量的描述性统计分析,分别报告了各变量样本数、最小值、最大值、均值和标准差.在研究期间,上榜的85家公司成交额均值2042亿元,但差异较大.成交最活跃的10只股票是中国平安、贵州茅台、中国建筑、上海机场、伊利股份、招商银行、上汽集团、海螺水泥、中信证券、新华保险,其成交额分别约为68168亿元、47849亿元、31745亿元、13578亿元、10554亿元、216亿元、150亿元、140亿元、121亿元、11亿元；成交金额较低的是铁龙物流、鹏博士、北方稀土、盛屯矿业、中南传媒、均胜电子、桐昆股份、环旭电子、隆基股份、通化东宝,其成交额分别约为0.67亿元、0.62亿元、0.55亿元、0.43亿元、3.32万元、2.09万元、1.56万元、0.97万元、0.95万元、0.61万元.不难看出,香港地区投资者在买卖上市公司股票时的倾向性还是很强的.
外资投资的公司共涉及22个行业,其中属于金融业（含银行业、保险业、证券业等）的公司出现频率最高,占25.9%,包括了中国平安、招商银行、中国银行、方正证券等22家公司；其次,有6家公司属于非金属制品,包括福耀玻璃、方大炭素、亚泰集团等；交通物流业占7%,上海机场、大秦铁路、白云机场等上榜；另外,采矿业、金属制造、房地产业、汽车制造、医药制造等也是香港地区投资者投资的热门行业.同时可以发现,因为一般认为龙头企业流动性好,估值水平高于行业平均,且由于公司规模以及财务实力等优势,投资风险低于小公司,综合竞争力更强,市场形象良好,所以外资选择的公司大多是所属行业的龙头公司或具有不可替代性的企业,如中国平安、贵州茅台、中信证券等.
从投资审慎性来看,上榜公司上市年龄的均值为15.63年.可以看出,外资作为价值投资者相对不偏好上市时间较短的股票,因为新股上市股价并不稳定,市场对股票没有很好的定位,存在炒作投机行为.所以他们会选择上市时间较长的股票,因为股票上市时间越长就越经得起市场的考验.同时,从信息搜寻成本的角度来看,公司上市年龄越长,其信息披露就越充分,从而挖掘其投资价值投入的研究成本就会越少.
样本公司的市净率均值为11.02,总体来看市净率都大于1,意味着外资愿意用高于账面价值的购买股票,企业有发展潜力,资产质量好.市盈率只能用来评价相同行业股票的投资价值,因为此时公司的每股收益比较接近,相互比较才有效.观察发现成交最活跃的10家和成交额最低的10家公司中出现频率最高的行业为金融业,分别有4家和1家金融业公司,其市盈率分别为9.13%、13.59%、24.82%、33.16%、80.14%.可以看出,市盈率越低,香港地区投资者投资的偏好性更强.
从偿债能力来看,上榜公司资产负债率最大值为94.29%,均值为58.67%,总体上都处于正常水平,实力整体比较雄厚,具体来说成交最活跃的公司负债比例更大,主要利用财务杠杆的作用来扩大经营规模,而活跃度相对较低的公司对股东的利益保障较高,安全性强.从盈利能力来看,营业利润率均值为25.44%,总体盈利水平较高.这是因为公司的盈利能力越强,抵御风险的能力也更强,对投资者收益更有保障.从发展能力来看,样本公司的主营业务收入增长率均值为23.10%,总体上基本都大于10%,说明公司普遍成长性较强,保持较好的增长势头.从综合能力来看,85家公司的净资产收益率均值为6.37%.净资产收益率不仅有很好的可比性,而且可以综合反映企业的偿债、盈利、周转能力,可以看出外资更加偏好净资产收益率高,综合能力强的公司.
（二）理论假设
为了对自变量与上榜公司股票成交额的关系展开系统和较为全面的研究,本文提出以下4个假设.
1.公司净资产收益率与股票成交额呈正向关系.将成交额大小进行降序排列,成交金额最大的前10家公司平均净资产收益率为11.27%,第11~20家,第21~30家,第31~40家公司的数据分别为6.32%、5.98%、4.88%；前10家公司净资产收益率的最大值和均值分别为24.33%和11.27%,成交额最小的10家公司净资产收益率的最大值和均值分别为11.64%和5.76%.可见,净资产收益率越高的公司,其股票越活跃.具体来看,贵州茅台的每股收益（15.91元）、销售净利率（47.97%）、净资产收益率（24.33%）均位于行业第一,其净资产收益率在样本公司中最高,成交额排名第二.这是因为净资产收益率越高,偿债、营运、盈利等能力会越好,自有资本能够获取的收益就越大,对投资者的权益也越有保证,即企业的综合能力更强.基于以上分析,本文提出如下假设：香港地区投资者会更加偏好净资产收益率较高的股票.
2.公司营业利润率越高,股票成交额越大.成交最活跃的10家公司营业利润率的均值和最大值分别为27.87%和66.65%,成交额最小的10家公司营业利润率和净资产收益率的均值和最大值分别为14.99%和41.05%.可以看出,成交活跃的公司盈利能力明显强于成交额较低的公司.这是因为公司的盈利能力越强,抵御风险的能力也更强,对投资者收益更有保障.因此本文假设营业利润率与股票成交额之间是互为正相关的.
3.公司主营业务收入增长率与股票成交额呈正向关系.全部上榜公司主营业务收入增长率均值为23.10%.将成交额大小进行降序排列,活跃度最高的5家公司平均主营业务收入增长率为24.85%,第6~10家,第11~15家,第16~20家公司的数据分别为10.60%、8.27%、8.18%.中国平安、贵州茅台、中国建筑、上海机场、伊利股份是成交额最大的5家公司,对应的股票成交额分别为68168亿元、47849亿元、31745亿元、13578亿元、10554亿元,其主营业务收入增长率分别为59.4%、21.4%、15.0%、14.9%、13.51%.基于以上分析,本文提出如下假设：主营业务收入增长率与股票成交额呈正向关系,主营业务收入增长率越高,股票成交额越大.
4.公司市净率越高,股票成交额越大.从整个市场来看,市值最大的前20%的股票,平均市净率水平最高；而市值最小的20%的股票,市净率估值最低.整个市场上估值水平随着股票市值的上升,呈现出提升的趋势.因此,本文假设,公司市净率越高,股票成交额越大.
（三）相关分析
为了衡量选取的多个自变量与因变量股票总成交额的自然对数之间相关密切程度,此次研究利用上榜85家公司的相关数据进行双变量相关性分析.结果显示,资产负债率与外资成交金额的相关系数为0.153,并且在统计学上不显著.市盈率与外资成交金额成低度负相关.净资产收益率、营业利润率、主营业务收入增长率、市净率与外资成交金额的相关系数分别为0.734、0.676、0.649、0.609,均呈高度显著正相关关系.值得注意的是,净资产收益率作为一个综合指标,与营业利润率、主营业务收入增长率、市净率之间的相关系数分别为0.538、0.549、0.502,呈高度相关关系,并且都是显著的.
（四）回归分析
本文采用多元线性回归分析,研究选取的自变量与外资持股偏好的关系（见表3）.结果显示,解释变量净资产收益率、主营业务收入增长率、营业利润率和市净率的弹性值为分别为0.503、0.176、0.133和0.131,并且净资产收益率、主营业务收入增长率、营业利润率和市净率在1%的水平上显著.这表明,净资产收益率、营业利润率、主营业务收入增长率和市净率提高1%,外资股票成交额的自然对数将分别提高0.503%、0.176%、0.133%、0.131%.由此可见,净资产收益率、营业利润率、主营业务收入增长率和市净率对外资持股产生了显著的正向影响,即净资产收益率、营业利润率、主营业务收入增长率和市净率越高,外资股票成交金额越大；净资产收益率、营业利润率、主营业务收入增长率和市净率越低,外资股票成交金额越小,所以肯定假设1、假设2、假设3、假设4.
四、结论
本文利用2017年1月1日至2017年12月31日的数据,通过对外资持股特征的实证研究得出如下结论：一方面,金融业、非金属制品、交通物流业、采矿业、金属制造、房地产业、汽车制造、医药制造等是外资投资的热门行业.另一方面,成熟的外资较为注重上市公司基本面的研究.我国香港地区投资者成交额和净资产收益率、营业利润率、主营业务收入增长率、市净率的正相关性最为显著,同时和资产负债率、上市年龄呈正相关,和市盈率呈负相关.说明香港地区投资者偏好信誉良好、经营稳定、价值性高、财务风险较低、资产质量好、有发展潜力的成熟公司股票.总体来看,我国香港地区投资者以机构投资者为主,其中又以国际性的机构投资者占主导,因此更偏好在其所属行业内占有重要支配性地位、市场形象良好、业绩优良、股价走势稳健、财务风险小的大盘蓝筹股.与以往市场热炒题材相比,2017年因为监管趋严,高送转、ST等题材股炒作逐渐减少,白马股持续受到以价值投资为主的港资追捧.
[本文为江苏省大学生科技创新基金项目：外资对内地股票投资偏好研究——来自沪股通十大成交活跃股的证据；（项目编号：201711117091X）.]
参考文献：
[1]孙立,林丽.QFII投资中国内地证券市场的实证分析[J].金融研究,2008(07)
[2]黄斌.在中国A股市场持股特征研究[J].统计与决策,2011(24)
[3]极端行情下沪股通资金流向成A股风向标[N].证券日报,2016,第A07版
[4]孙华.低估值行业龙头股成首选[N].证券日报,2015,第A03版
[5]陈国进,陶可.机构、个人投资者“羊群行为”差异研究.山西财经大学学报,2010(10)
[6]ChangC,Herdingandtheroleoffroeigninstitutionsinemergingequitymarkets[J].Pacific-BasinJournal,2010,18(2)
[7]JamesA.Bennett,RichardW.SiasandLauraT.Starks.GreenerPasturesandtheImpactofDynamicInstitutionalPreferences[J].theReviewofFinancialStudies,2003,16(4).
[8]ReenaAggarwal,LeoraKlapperandPeterWysocki.PortfolioPreferenceofForeignInstitutionalInvestors[J].JournalofBankingandFinance,2005,29(12)
（作者单位：扬州大学商学院江苏扬州225000）
[作者简介：周玉清（1997—）,女,江苏镇江人,扬州大学商学院在读本科生,财务管理专业.]（责编：若佳）
汇总:这篇文章为一篇关于对不知道怎么写活跃股和股票投资和偏好论文范文课题研究的大学硕士、股票投资本科毕业论文股票投资论文开题报告范文和文献综述及职称论文的作为参考文献资料.
参考文献：
1、 真正的价值投资是低吸有投资价值的股票 8月22日,2017上市公司价值投资·中国资产管理高峰论坛的颁奖典礼在杭州举行 出席颁奖典礼的上交所副总经理徐毅林表示,今年以来,在市场推崇的漂亮股当中,大部分都是反映出价值投资理念得到.
2、 沪港通对我国股市的影响与金融风险 李彦霞河北大学【摘 要】2014 年4 月,中国证监会正式批复开展互联互通机制试点,标志着沪港通的正式开通,沪港通的开通是我国股票市场对外开放的里程碑 本文从沪港通的基本概念入手,分析了沪港通对两地股.
3、 沪港通机制能够降低企业盈余管理吗？基于双重差分模型 【摘要】本文利用我国上海证券交易所2007—2016年间上市公司数据,运用双重差分模型,测试了“沪港通”机制对公司盈余管理的影响 研究发现 “沪港通&.
4、 实至名归新沪屏蔽泵三次斩获中国热泵行业十大优秀零部件供应商 8月8日9日,“2018中国热泵行业年会”在杭州隆重举行 作为空气源热泵的好搭档——新沪屏蔽泵,凭借着良好的口碑和优异的产品品质,连续三年被评为&ldq.
5、 引进外资和对外投资的协调机制和政策 中国在改革开放中较早地提出了充分利用国内、国外两种资源和两种市场这样一个重要命题 2017年“十九大”报告中也指出了“坚持引进来和走出去并重”的发展方向.
6、 云南省能源投资集团党团员学习党的十九大精神系列文章选刊 党的十九大胜利召开后,集团全体党员干部积极学习、领会、宣传会议精神,他们结合自身岗位实际,谈感受、说心得,诠释了新时代新征程上能投人的使命担当和美好向往 以下为能投集团公众号连续刊发的集团各级党员团员.