论文莆田临港产业投资基金设立和运作模式探析，该文是投资类有关毕业论文范文与产业投资基金和临港和运作模式探析有关电大毕业论文范文.
林龙
（福建商学院 工商管理系, 福州 350001）
摘 要：设立产业投资基金是推动莆田临港产业做大做强的有效途径.现基于产业投资基金的投资理念和设立标准,结合当前莆田临港产业的状况、特征及未来发展重点,分析研究优化升级莆田临港产业的基金设立类型,并根据基金投资对象性质探讨不同产业投资基金的运营模式,从而有效整合金融资本和民间资本,共同引导支持莆田临港产业集聚壮大.
关键词：临港产业；产业基金；运行架构
中图分类号：F425
文献标识码：Ａ
文章编号：1005-913X（2017）10-0112-03
一、引言
关于临港产业的发展研究,目前多停留在对临港产业的发展路径和对策方面,尽管也有对于临港产业采取产业投资基金进行融资方面的论述.但是关于如何选取、设计基金运营模式,如何解决期限错配问题等涉及操作运用方面的深入研究还较为欠缺.作为一种新兴的融资模式,产业投资基金应用范围已极为广泛,适用价值凸显.但如何结合具体的产业运行状况,对应设计探讨产业基金的运营模式,对于产业优化转型升级,意义重大.
从实际应用价值来看,目前莆田临港产业迎来重大发展机遇,面对巨大的投资需求,产业基金不仅自身具有较强的融资功能,而且其整合多种资金形式的杠杆放大作用也极其明显,同时集中了直接融资与间接融资的便利,设计合理能形成稳定的资金来源,对于解决临港产业发展资金需求具有现实意义.
二、发展现状
临港产业（Harbor Industry）,泛指布局于港口及周边区域内,依托港口资源和转运优势而形成的产业,包括港口关联产业、港口依存产业和港口派生产业.在经济全球化和科技进步加快的背景下,全球范围内经济结构调整和产业转移正在加速进行.临港产业的蓬勃发展,成为沿海经济发展的主流趋势.临港产业集群化的趋势越来越明显,对沿海区域经济发展和竞争力提升的积极影响日益显著.临港产业园区成为各国沿海地带非常重要的景观特征,成为沿海地区产业组织的主要形式.我国对以临港产业集群为核心的沿海经济带的深度开发已成为国家和沿海省市的主导区域战略.
莆田拥有湄洲湾、兴化湾、平海湾,可开发港口岸线达到一百多公里,发展海洋经济、做大做强临港产业成为必然选择.《国务院关于支持福建省加快建设海峡西岸经济区的若干意见》提出,“充分利用海洋资源优势,推进临港工业、海洋渔业、海洋新兴产业等加快发展.以厦门湾、湄洲湾等为依托,建设以石化、船舶修造等为重点的临港工业集中区,成为带动区域经济发展的新增长点.”
伴随着政策东风,近年来,福建省莆田市大力推进临港产业建设.2014年初,莆田市吹响“港口觉醒,临港崛起”的冲锋号角,以大项目带动临港产业集聚发展,逐步形成“金木水火土”五行临港产业基地.“金”方面,鞍钢冷轧等已投入运营,罗屿40万吨铁矿石码头建设强力推进； “木”方面,福人木业等已投入运营,赛得利差别化纤维一、二期全部达产；“水”方面,湄洲湾30万立方米中心油库及5万吨石油化工码头进入主体施工；“火”方面,13个风电场、仙游抽水蓄能电站等投入使用,湄洲湾第二发电厂全面施工；“土”方面,国投湄洲湾配煤基地一期工程竣工投产.随着这些大项目、好项目相继落地,莆田临港产业迎来前所未有的发展机遇.
2014年3月,福建省委常委扩大会议上,莆田市委书记梁建勇提出“六大产业突围”的新思路,其中对于临港产业,今后五年拟投资250亿元,强力推进深水泊位建设,规划建设铁路支线等,力争新增吞吐量1.5亿吨.重点培育临港金木水火土“五行”产业,力争五年投资2 700亿元以上,临港产业总产值超3 000亿元.
然而对于如此巨大的投资需求,除了依靠传统的财政支持和信贷融资以外,更需要引入一种新型的融资模式,这就是产业投资基金（以下简称产业基金）.通过引入产业基金模式,能够有效优化临港产业扶持方式,以金融为杠杆,以市场为方向,撬动社会力量,有效整合金融资本和民间资本,共同引导支持莆田临港产业集聚壮大.
三、分类设置与运行模式探讨
产业投资基金一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资,并参与被投资企业的经营管理,以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值.根据目标企业所处阶段不同,可以将产业基金分为种子期或早期基金、成长期基金、重组基金等.产业基金涉及到多个当事人,具体包括基金股东、基金管理人、基金托管人以及会计师、律师等*服务机构,其中基金管理人是负责基金的具体投资操作和日常管理的机构.产业投资基金投资与贷款等传统的债权投资方式相比,一个重要差异为基金投资是权益性的,着眼点不在于投资对象当前的盈亏,而在于他们的发展前景和资产增值,以便能通过上市或出售获得高额的资本利得回报.
(一)基金组织形式的选择
产业投资基金的组织形式可以分为契约型、公司制和有限合伙企业型三种类型.由于这三种基金形式特征各异,目前在我国市场中这三种形式的产业投资基金类型是并存的. 组织形式类型的选择,既要综合考虑莆田市的政策法规和投融资环境以及经济发展需求等条件,也要符合国家对莆田的战略定位.
对比这三种基金的特征,建议莆田临港产业基金设立采取有限合伙制的形式. 一方面,有限合伙制的投资形式和期限更加灵活,可以降低投资者（这里主要是指有限合伙人,即 Limited Partner,简称LP）的风险 ,提高投资者参与投资的积极性.另一方面,有限合伙制的产权关系清楚, 治理结构明晰,也可以加大对基金经理人（即普通合伙人,General Partner,简称 GP）的激励约束.此外,有限合伙制还可以避免双重纳税,从而降低营运成本.
(二)基金募资类型的选择
一般来说,产业投资基金募资方式有公募和私募两种形式.比较而言,采取私募方式,向那些募集风险承受能力强的大型国企、金融机构和富裕个人的资金更适合当前莆田临港产业投资基金的情况.而且基金存续时间不宜过长,可以10年为限,并采取承诺认购形式,允许投资者按比例落实资金,以加大对基金管理者的监控约束.当然,为了保证基金能够正常运行,还应该对初期认缴数额和比例有相应的限定.
国外发展经验表明,有限合伙制企业中的 GP 通常以管理技能或不超过有限合伙人出资总额 1％的资本入伙,却享有投资收益的20％.而 LP 往往出资比例占 99％,分享 80％的投资收益.而且,为了降低*风险、 提高资金使用效率,GP 每年还可以获得总出资额2～3％的管理费.这也是目前我国合伙制产业投资基金和创业投资基金的一般做法. 莆田临港产业投资基金也可参考这一募资比例关系安排 LP 和 GP 的入伙资本.
此外,考虑到基金选择中需要考虑的社会效益问题,应该更多的考虑社会效应良好的基金类型,比如考虑社会责任型基金类型.国外社会责任基金得到广泛的认同,在我国目前拥有四支社会责任的基金,分别为兴全社会责任股票型证券投资基金（2008/4/30）、汇添富社会责任股票型证券投资基金（2011/3/29）、建信社会责任股票型证券投资基金（2012/8/14）以及建信上证社会责任交易型开放式指数证券投资基金联接基金（2010/5/28）.其中,指数基金暂不考虑.应该更多的考虑将这些社会责任基金机构引入到莆田资本市场,以期起到示范的效应.通过基金的持有股票数量、换手率、行业稳定比率、行业配置、股票配置、投资策略（根据招募说明书）、年报和季报等项目的考察,判断这些基金所体现的企业家精神、激励机制完善、治理结构清晰、财务报表质量稳健性考察上市公司是否做中长期布局的规划问题,判断其价值投资的理念问题.同时借此于此类基金的选股理念,促进莆田临港产业的可持续健康发展,也为莆田的资本市场稳健的发展提供注入更加规范有序地企业竞争态势.
(三)基金投资特征定位分析
莆田是闽台地区组合优势最大的区域之一,是继深圳经济特区、上海浦东新区、天津滨海新区之后,国家“十一五”期间设立的重要的临港区域,拥有 “金木水火土”五行临港产业基地为主导的规划定位,而且福建省政府政策中提到“力争五年投资2 700亿元以上,临港产业总产值超3 000亿元的投资额度”等方面的资金支持的独厚优势. 因此,莆田临港产业投资基金的投资重点也将围绕莆田临港的这 “五行产业”展开的.从投资地域分析,前期主要投资于以湄洲湾为依托,重点以石化、船舶修造等相应产业链为重点支撑的临港工业集中区,对于特别看好的项目也可以适度外延至其他的沿海城市.但应该严格控制这一比例,建议不超过总投资额的 10％.
从投资阶段来看,应重点关注处于创业早期和成长期的高科技型中小企业,尤其是七大产业园区的新兴企业,以更有效地发挥产业投资基金的辐射效应.同时适当的投资于扩张期企业,以降低投资风险,并为新区打造一些明星企业,积极推动这些公司进入资本市场融资的进程,可以OTC（场外交易市场,Over－the－counter,简称OTC）和创业板市场为主打,逐步向主板市场进军.
从退出形式分析,应该结合莆田企业发展特征,恰当的选择股权转让、IPO和并购清算等退出方式.对那些投资于成熟行业的规模较大、发展较快的企业尽量选择在主板或中小企业板IPO 方式退出,以充分发挥产业投资基金的优势,并提高投资回报率.对于那些投资于新兴产业、规模较小但成长较快的高科技型企业可以选择在创业板IPO或OTC 挂牌等方式退出.对那些无法达到上市要求、不适合OTC 退出的项目可以选择股权转让或者并购的方式退出.对于那些到期或者预期无法实现投资目标,甚至亏损的项目,应该果断注销清算,以最大限度的降低损失.
四、管理模式与治理问题分析
(一)基金管理模式概述
根据自身特征,产业投资基金管理可以选择自我管理和委托管理两种模式.通常,公司制和有限合伙制形式的基金采用自我管理模式,而契约型基金只能采取委托管理模式.当前,我国产业投资基金已经呈现出规模化发展趋势,尽管公司制依然占优势,但有限合伙制的崛起速度也是不容小觑.与渤海产业投资基金不同,莆田临港产业投资基金的设立可参考的案例和经验较多.如果采取有限合伙制,那么基金的管理宜为自我管理模式.
(二)基金管理模式的比较
结合当前发展现状,莆田临港产业投资基金发行最好采用封闭式基金形式.其一,这是因为相对于开放式基金,封闭式基金可以保持稳定的资本规模,降低基金管理的压力,不仅有助于企业更好地制定长期投资战略,还有助于莆田临港产业投资基金吸引更多的高层次管理人才以及更好地为这些管理人才提供广阔的发展空间. 其二,封闭式基金可以上市交易,流动性较好,也更能反映投资业绩好坏,由于基金管理人即普通合伙人也持有一定数量的基金,因此会对基金管理人形成更有力的制约.
(三)基金运作的治理建议
由于有限合伙制是两权分离模式运作,因此在借鉴国内外管理经验的基础上,莆田临港产业投资基金还应该加强对 GP 的激励约束.从激励角度,可以通过政府或相关部门定期考核的形式向那些表现优秀的GP颁发奖励,也可以结合大众媒体提升优秀GP的形象,或是实施期权激励计划等.从约束角度,应该通过企业制度或者协议形式限制GP从事与基金竞争性的业务,限制投资范围、领域以及单项投资规模,并且需要建立健全内部控制和风险管理制度,完善信息披露制度.为了降低*风险,建议莆田临港产业投资基金运作初期,可以仿照渤海产业投资基金设立基金持有人大会,对那些重大事项进行联合审议,以降低*风险.
五、基金设立的前期筹备工作建议
（一）广泛搜集各项法规政策 ,为工作的顺利开展和有效落实扫清制度障碍.
莆田设立临港产业投资基金前,需要了解的相关法规包括《公司法》《合伙企业法》《证券法》《企业所得税法》《个人所得税法》《合同法》《物权法》《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》《创业投资企业管理暂行办法》《产业投资基金管理暂行办法》等.产业投资基金的设立与运作涉及到的法律法规众多,不可遗漏,为了保证启动工作的顺利开展,建议聘请专门的律师作为法律顾问.
（二）制定明确的基金设立方案,科学规划设立和运作流程
明确的设立方案和科学的流程是产业投资基金设立和运行的重要基础.具体包括选择公司组建方案,包括基金组织形式的选择、募资规模和存续期限的确定、投资者资格和条件以及前面述及的各项重要内容.同时,还应该拟定公司名称、注册地及组织架构等事宜以及向发改委提交申请及批复后的一系列工作计划.必要时,可以聘请管理专家、财务顾问进行指导.此外,还需要在广泛借鉴国内外经验的基础上,拟定项目筛选程序、投资决策机制、风险管理机制以及退出机制等.还需要提前安排学习与培训工作,制定人才招聘计划,为产业投资基金的设立和运行储备充足的人力资源.而且,广泛地展开论证和公关可以帮助曹妃甸新区建立产业基金打通技术障碍. 特别是,产业投资基金的设立涉及到多项契约,如基金发起人协议、公司章程或合伙协议、资金承诺书等.
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