论文益丰药房：连锁药房的龙头担当，本文是药房相关论文范例和益丰药房和连锁药房和担当有关专科开题报告范文.
本刊特约 三句话投资
如果说益丰药房是连锁药房的龙头,想必有不少同行肯定不服气,不拿国大药房来欺负你,就拿上市的四家民营连锁药房来说,论开店数量,一心堂遥遥领先,2018年9月底拥有5471家药房；论谁卖得药多,老百姓2018年前三季度营收达到67.7亿元,一心堂和大参林也紧随其后；论谁赚得钱多,一心堂2018年前三季度归母净利润为4.18亿元,大参林是4.14亿元,老百姓和益丰都只有3亿元出头,益丰还是最少的仅有3.09亿元.这么比下来,好像从哪个角度,益丰药房都是排不上龙头的.
不过,我们回顾市场就可以看到,益丰药房于2017年1月率先见底,最高上涨160%,超过2015年牛市最高点,目前较最高回调25%,市值192亿元.老百姓和一心堂分别于2017年4月、5月见底,最高上涨约100%,均未超过2015年牛市高点,目前较年内高点回调幅度超过33%.大参林2017年才上市,上市后最高上涨约100%,目前较2018年高点回调幅度42.5%.大参林、老百姓、一心堂当前市值分别为177亿、162亿、130亿.由此可见,无论从市值、强度（率先见底）、最大涨幅、回调幅度来看,市场都赋予了益丰药房的强势地位.而作为营收、利润最少,门店数量2017年也是最少的小弟,市场又为何给了其最高估值、最大市值呢？
首先在于连锁药房的增长逻辑.大家都在讲医药分开、零售药店连锁化率提升、品牌集中度提升、管理效率增加等等看好连锁药房成长的逻辑.经过仔细拆分各个部分的驱动因素,大体如下：GDP的增长（~6.5%）+健康追求、老龄化、寿命提升等于医药行业增长（~3%）+医药分开、处方外流等于零售药店增长（~1%）+连锁化率提升等于品牌零售药店增长（2%）+收购兼并等于龙头药店增长（~5%-20%）+效率、议价、产品结构等于龙头药店利润增长（~0.5%）最终增速约18%-33%.可以看到对于优秀的民营企业,其最大的差异来自收购兼并.这就解释了为何市场给一心堂最低的估值,而给益丰药房最高的估值.一心堂的扩张基本上来自自建门店,公司成立以来,其实成长一直不慢,但门店数量已经超过5000家后,再通过自己开店会明显降低成长的速度,公司2018年前三季度净增加门店数量405家,较2017年底的5066家增长只有8%.反观益丰药房,2018年前三季度净增加门店数量1183家,其中收购813家,达到3242家,较2017年底的门店增长达到50%以上.不同的增长预期当然对应不同的估值.
其次是两条腿走路的战略格局所致.益丰2001年首创“开架自选、平价销售”的平价药品超市模式,2008年底引入战略投资者今日资本,今日资本曾投资京东、唯品会、携程,益丰是其投资的唯一一个传统零售企业,成为金融危机期间少数获得投资的企业.公司在战略选择上领先同行,包括2015年上市后最早完成定增,这些都体现出公司在埋头干活的时候也在抬头看路,外延意识较好.2017年底公司的资产负债率仅33.5%,低于三家兄弟公司的50%左右,这才能有今年的大举收购动作.
第三在于其打造了业内最优秀的管理系统,公司的运营效率几乎是最高的.益丰的人均产出和店均产出都是行业里前两名,2017年的人均利润2.47万元,行业最高,店均利润15.84万元,仅次于大参林的15.91万元.此外作为零售企业,公司的存货周转天数一直低于100天,行业最低,同行一般为100-120天；对供应商的占款时间最长,应付类周转天数基本在140天以上,同行一般为110-130天；管理费用率仅4%出头,行业最低；2017年的净利润率6.6%,行业最高,大参林为6.4%,老百姓和一心堂分别为5.3和5.5%.有了这些核心技能,公司才能通过并购实现优秀管理的输出,实现被收购药房效率和价值的提升.
综上所述,可以说当下的益丰药房已经是连锁药房龙头担当.■
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参考文献：
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