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苏基克纳里水电站的财务评价分析
张 越
（武汉城市职业学院,武汉 430064）
［摘 要］本文以项目财务分析的理论背景为基础,遵循巴基斯坦法律及我国对项目可行性研究的相关规定,对巴基斯坦苏基克纳里水电站项目进行分析研究.本文通过分析项目财务效益、项目盈利能力、偿债能力和生存能力等指标,从多角度综合分析了巴基斯坦苏基克纳里水电站项目建设的可行性,并得出财务可行性研究的相关结论.
［关键词］苏基克纳里；水电站；财务；评价；敏感性
doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.24.007
［中图分类号］F275 ［文献标识码］A ［文章编号］1673-0194（2017）24-00-02
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苏基克纳里水电站项目介绍
巴基斯坦苏基克纳里水电站工程位于昆哈河流域的加甘峡谷上.本工程为长隧洞引水式电站,首期工程包括沥青混凝土面板坝（河床以上高度54.5 m）、左右岸各一座溢洪道、右岸的电站取水口和沉砂池.苏基克纳里水电站安装4台冲击式机组,总装机容量为873.508 MW,多年平均发电量为3 081 GW·h.根据施工进度安排苏基克纳里水电站工期总共为72个月,电站第7年及以后年发电量为3 081 GW·h.本工程总投资196 236万美元（包括142万美元流动资金）,其中静态总投资145 518万美元,贷款利息30 803万美元,融资费用19 773万美元.
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财务分析
2.1 盈利能力分析
项目盈利能力的指标有投资回收期、净现值、投资内部收益率和财务内部收益率.电站实行独立核算,发电收入等于上网电量乘以上网电价.还贷期电价为10.369 7美分/kW·h,还贷后电价为4.759 5美
分/kW·h,整个计算期发电销售收入总额为638 306万美元.电站投入运行后,还贷期年净利润总额为100 073万~18 670万美元,还贷后年净利润总额为2 461万美元.
本项目财务指标如下：①项目投资财务内部收益率11.05%；
②资本金财务内部收益率12.83%；③项目投资财务净现值10 417万美元（Ic等于10%）；④动态投资回收期20.7年（含建设期6年,财务基准收益率为10%）.
本项目的投资财务内部收益率（11.05%）和资本金财务内部收益率（12.83%）都大于财务财务基准收益率（10%）,说明盈利能力满足了最低的财务要求,是可行的.项目投资财务净现值10 417万美元,大于零,说明该项目在财务上可以接受.动态投资回收期20.7年（含建设期）小于行业基准投资回收期和整个项目计算期限的一半,表明项目投资能按时收回,满足投资项目的可行性要求.
2.2 偿债能力分析
偿债能力是项目清偿全部到期债务的保证程度,项目偿债能力低说明企业资金紧张、企业资金周转不灵、难以偿还到期债务.反映偿债能力的指标有资产负债率、借款偿还期和偿债备付率等.本项目按债务资金与资本金比例为75∶25进行融资,贷款年利率6.5%；贷款偿还期限为18年（从第一笔借款算起）,其中宽限期6年,还款期12年；还贷方式为等额本息还款,每半年偿还1次.本项目还贷期利息备付率为2.15~24.37,偿债备付率为1.50,偿债能力较强.苏基克纳里水电站在建设期资产负债率均为75%.随着工程投入运行,还款计划逐年实施,资产负债率逐步下降,还款期资产负债率在0%~70.1%之间变化,表明该项目具有较强的偿债能力.
2.3 财务生存能力分析
项目在运行期内每年都有足够满足要求的经营活动净流量,以保证电站的正常运行；各年经营活动、投资活动和筹资活动合计净流量均为正值,表明各年的流量处于良好状态.项目运行期内各年累计盈余资金均为正值,说明本项目不需要通过短期借款来维持还贷,项目财务状况具备可持续性,财务生存能力能够满足要求.
2.4 财务评价指标
财务评价指标汇总见表1.
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敏感性分析
敏感性因素分析分别考虑了固定资产投资增加或减少10%、利率变化等因素对财务指标的影响.根据巴基斯坦电力政策,巴基斯坦为两部制电价结构,电价由容量电价和电量电价组成,且水电项目容量电价占基准电价的比重达到90%以上.从巴基斯坦电力政策看,电量变化仅对电量电价对应的收益产生影响,而电量电价部分占总电价的比重较小,对财务指标基本不产生影响,因此本次敏感性分析不考虑电量变化情况.财务评价敏感性分析见表2.
从表2可以看出,苏基克纳里水电站的各项财务指标随敏感性因素变化而浮动.全部投资财务内部收益率在9.98%~12.23%之间变化,资本金财务内部收益率在10.20%~15.33%之间变化,均大于10%.本项目具有较好的抗风险能力.
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结 语
本文根据收集到的相关基础资料和财务数据,对苏基克纳里水电站项目进行了定量分析.其中,发电销售收入总额为638 306万美元,还贷后年净利润总额为2 461万美元,表明项目盈利能力较强；项目投资财务净现值10 417万美元,财务内部收益率12.83%,动态投资回收期20.7年,表明符合项目对风险及收益率的要求；项目贷款贷期利息备付率为2.15%~24.37%,偿债备付率为1.50%,表明项目的偿债能力较强.苏基克纳里水电站具有较好的财务指标,有一定的抗风险能力,并且可以在一定程度上缓解巴基斯坦供电紧张的局面.由此得出结论,苏基克纳里水电站具备财务上的可行性.
主要参考文献
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参考文献：
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