论文上市公司大股东股权质押融资经济后果综述，该文是上市公司有关在职研究生论文范文跟股权质押和经济后果和上市公司相关自考开题报告范文.
摘 要：在重组新政推出,上市公司资产重组与再融资项目审核监管趋严等融资受限的背景下,股权质押融资成为大股东融资的主要渠道之一.在我国的股权结构下,公司治理的核心发生了改变,已由过去的股东一管理层的*冲突转变为大股东与中小股东之间的*冲突,大股东股权质押后的财务行为成为研究的焦点.
关键词：股权质押融资；利益侵占；控制权；公司价值
一、问题的提出
随着上市公司融资环境的变化,特别是重组新政推出后,部分上市公司终止重大资产重组.另外,由于再融资项目的审核监管趋严,一些上市公司缩减了通过定向增发进行资金筹集的规模.在这个背景下,很多上市公司股东选择通过股权质押进行融资,进而使股权质押融资成为大股东进行融资的主要渠道之一.
股权质押融资实质是以上市公司股权作为质押品的债务融资,符合条件的上市公司股东以其持有的股票作为质押品向银行等金融机构融入资金,并在约定期限内偿还资金、解除质押.作为一种新兴的融资方式,加之股权质押融资比银行贷款周期短,手续简便,因此往往是大股东融资的重要渠道,受到企业界和金融界的青睐.根据Wind资讯最新的统计数据,2016年共有1595家上市公司股份被重要股东质押,比2015年增加了14.5%,涉及股份数3068亿股,股权质押参考市值为4.15万亿元（数据来自Wind资讯）.
我国的资本市场上,上市公司控股股东股权质押融资行为十分盛行,这与我国独特的制度背景息息相关.一方面,上市公司股权集中度较高,与绝大多数会计实证研究不同,有关大股东股权质押融资的研究主要源于中国大陆、台湾地区等亚洲新兴国家和地区,这主要是由于西方发达国家的企业（尤其是英美国家企业）股权通常情况下较为分散,不存在类似新兴经济体中的大股东,因此大股东通过质押股权融资的现象并不常见,学术界对此也并不关注；另一方面,在股权分置改革后,股票实现了全流通,开展股权质押业务的金融机构也更愿意接受以上市公司股权作为抵押物,从而进一步促进了股权质押融资业务的爆发式增长.
二、文献综述
(一)*理论的应用
在现代公司制企业中存在两种委托*问题：一种是所有权与经营权分离产生的委托*,另一种是大股东与中小股东之间的委托*.上世纪30年代,美国经济学家Berle和Means提出了所有权与经营权分离产生的*理论,公司治理的核心主要解决所有权和经营权分离所产生的*问题,对全球公司治理产生了重要影响.但在我国和其他一些新兴国家的公司中股权结构的特殊表现是股权相对集中,在这类公司中控制权往往掌握在大股东或控股股东手中.实践证明,基于西方传统委托*理论的公司治理结构,不足以解决股权集中型公司中存在的问题.由此引发学者们对原有公司治理问题是经营权与所有权分离产生的矛盾冲突的怀疑,转而关注股权相对集中引起的第二类*问题,即大股东与中小股东之间的*问题,之后也成为研究公司治理问题的热点.
陈红（2011）以股权集中的公司中存在的第二类*问题为背景,解析了大股东掏空上市公司的途径,主要手段为资金占用、关联交易、股利政策.
(二)大股东股权质押的经济后果
1.掏空行为、利益侵占———基于大股东与中小股东的*冲突
股权质押行为会增加大股东与中小股东之间的*冲突,在进行股权质押后,最终控制人质押部分的股权会从流权中扣除,余下部分是实际享有的流权,但是与原有股权对应的表决权不受股权质押的影响.导致流权小于表决权,给最终控制人实施侵占提供了机会,利用公司收益的非公平转移实施侵占.
公司治理核心问题发生变化后,学者们对大股东侵犯中小股东利益的案例给予了更多关注,大股东与中小股东之间的*冲突引发的掏空行为、利益侵占等问题,学者借助案例以及理论进行了大量研究.
吕长江、肖成民（2006）创新性地提出利益侵占—机会成本模型,模型中对控股股东的侵占动机进行分析,指出在将上市公司股权质押获取资金后最终控制人为获取更多的收益,会选择通过利益侵占的方式转移资源进行再投资,而不是将资源停留在上市公司,即控股股东实施侵占是对“成本效益”进行权衡的结果.
李永伟、李若山（2007）认为,大股东的股权质押对*冲突会产生影响,通过股权质押比例与大股东利益侵占之间的关系可得出结论,因此就股权质押是否会增加*冲突进行了实证研究,并且通过实证分析得出股权质押比例与大股东利益侵占存在正相关关系,即大股东股权质押对*冲突的影响确实存在,具体表现在中小股东之间、股东与债权人之间.
在股权相对集中的公司中,大股东往往掌握着实际控制权,自利动机使得大股东寻找机会侵占中小股东的利益.基于此可从第二类*问题中引申出大股东或控股股东的*问题.
LaPorta等（1999）最早提出了控制权与流权分离导致的*问题.
武立东、张云、何立武（2007）研究了在企业集团中,控制权和流权分离程度越大,实施侵占的可能性越大,体现较明显的是在金字塔结构中.相对于一般的结构来说,金字塔结构会产生明显的放大效应,从而更有利于大股东侵占中小股东权益.因此,一方面控制权与流权的分离是利益侵占行为的起点；另一方面,也使得大股东或控股股东利用金字塔结构使两权分离成为实施利益侵占的手段.
公司治理的核心问题发生转变后,大股东或控股股东与中小股东之间的*关系的公司治理结构受到广泛关注,需要在理论和实践中建立对质押上市公司的有效治理机制,降低融资过程中的风险.
谭燕、吴静（2013）通过质押品质量控制的治理作用,发现质押样本中的股权质量相对较好,并且经过连续质押的股权其质量能得到更好控制,随着金融发展水平的提高,这种治理作用越明显.
李旎、郑国坚（2015）研究了控股股东对资金的占用,重点考察了市值管理对控股股东资金占用行为的影响,由于市值管理的重点在于价值创造、价值优化,可向资本市场表明积极向上的态度,在市值管理的治理作用下更有利于大股东或控股股东进行外部融资,并且其对上市公司进行利益侵占的行为有所减少,从另一角度肯定了利用股权质押获取所需资金的行为.
2.控制权转移风险与公司业绩的文献回顾
上市公司大股东或控股股东选择股权质押方式获取资金,打破从银行等金融机构直接取得贷款所存在的融资约束.另外,还有一些与银行贷款相比更加便利的因素,如不需要复杂的审批手续,并且处于股市行情较好的时期能够取得更多的资金.股权质押融资的性质是以股票作为质押品的贷款融资,因此需要同时考虑股票和借款两方面的特点.
艾大力、王斌（2012）认为,大股东股权质押融资后可能会发生大股东到期不能偿还借款与丧失控制权的情况.前者会引起市场对大股东不良财务行为的猜测,影响公司业绩；后者则会影响上市公司的治理、公司战略与管理,进而对公司价值产生负面影响.
随着股权质押融资的广泛运用,大股东利用这种方式实现私人利益的行为得到更多关注,关于股权质押是否一定导致公司业绩下降的疑问值得我们思考.
王斌、蔡安辉、冯洋（2013）研究了股权质押融资、控制权转移风险与上市公司业绩改善间的关系,分析了我国上市公司由于性质不同也面临着很大的融资约束差异,其中最明显的性质划分方式是国有企业和民营企业.研究结果表明,民营大股东因融资约束较大等原因大量采用股权质押融资,在质押股权后因担心控制权转移风险,有更强激励来改善公司经营及业绩.从上市公司业绩改善的视角看,进行股权质押融资的民营上市公司大股东显示了其积极的一面.
谭燕和吴静（2013）发现,在连续质押的公司中盈余管理水平和掏空程度更低,原因在于质权人高度关注贷款的安全从而强化了对上市公司的外部监督.
通过对学者相关文献的梳理,发生控制权转移风险的原因主要来源于被质押股票的下跌,而影响股价波动的原因很多.其中,市场对上市公司的预期起到很大作用,从投资者的角度看更关注的是上市公司的业绩,因此,可建立“上市公司股权质押—控制权转移风险———公司业绩”的研究机制.
3.大股东股权质押对公司价值的影响
大股东股权质押虽然是大股东的个人行为,但是会通过一定的路径影响上市公司,表现比较明显的是大股东在面临财务约束时的利益侵占,加之股东个人的财务杠杆与公司的财务杠杆存在正相关关系,势必会对公司价值产生影响.此外,在市场缺乏监管,金融体系不稳定时,受到财务约束的股东侵害中小股东利益的动机会加强,因而公司价值因此降低的可能性会加大.
从股权质押的角度看,在大股东拥有较高流权的情况下,其转移利润的动机很小,此时持有上市公司股权的目的是共享收益,并且有较强的动机提高企业价值.
Laporta等（2002）、Claessens等（2002）均对公司价值与控制权—流权分离程度的关系进行研究,发现公司价值与控股股东的流权正相关,与两权分离程度负相关,即分离程度越大,公司价值越小.
郝项超、梁琪（2009）从最终控制人的角度提出,股权质押行为的存在,使得提升公司价值的动力不足,并且侵占中小股东利益的动机更强,研究发现股权质押是最终控制人快速套现的工具.
艾大力、王斌（2012）分析了大股东股权质押对上市公司财务的影响、激励、市场反应,认为股权质押会影响公司经营绩效,降低公司价值.
以往的研究文献对公司价值一词虽然提及较多,但是对公司价值最具解释力的案例分析往往只能反映个别公司的状况而无法反映市场整体的动向,因此股权质押融资对公司价值影响的研究还需建立在更为明确的影响因素之上.
三、研究评述与启示
从大股东将股权质押进行融资的行为可看出,这一行为与大股东维持其控制权地位有一定的联系,否则大股东面临资金短缺时完全可以将持有的股权进行出售进行变现.股权质押融资属于“抵押性借款行为”,相关研究中包括我国大陆和台湾在内的学者得出的研究结论大体一致：大股东质押增加了*冲突并进而对公司产生了影响.
研究大股东股权质押对上市公司的影响,已取得理论和实证上的双重成果,对此也总结出几点启示.
(一)针对股权质押公司性质,加强公司内部治理
目前,已有学者对股权质押导致大股东侵占行为提出质疑,股权质押后控制权转移风险的存在,可能促使大股东的行为更加理性.大股东有理由通过合理有效的管理控制行为提高其偿债能力,比如提高投资效率、改善公司治理等.因此,应发挥公司治理的实质性作用,在发展民营企业政策措施和生存环境良好的条件下对大股东融资行为与公司业绩两者的关系进行重新梳理.
(二)结合不同的控制权特征,规范大股东经营与财务行为
控制权特征差异会导致大股东进行不同的经营与财务行为,不同的控制权特征如控制权取得途径、控制权与流权分离程度等都会产生影响.另外,民营企业中进行股权质押的企业数量远多于其他类型的企业,这与民营企业融资特点相关.基于此,有两点可成为关注的重点：公司控制权特征、民营上市公司的股权质押.
(三)关注股权质押对公司业绩改善的激励作用
一直以来,大股东将股权质押后获取资金的用途和大股东的财务行为是学术界研究的内容,其中利益侵占、掏空行为是探讨的焦点.学术界的观点更倾向于大股东利用控制权对中小股东存在侵占行为.但是,也有学者实证分析了股权质押后,由于控制权转移风险的存在对大股东改善公司经营及业绩有激励作用.对两种看似矛盾的结论,有必要对产生不同结果的原因进行梳理.这一过程将有助于区分大股东基于何种理由进行理性或非理性的财务行为,为相关部门引导大股东在质押股权后进行理性财务行为提供依据.
从近几年股权质押融资增长情况分析,未来大股东将继续通过股权质押方式融入资金,对股权质押融资的研究和监管具有重要意义.！
本文结论：此文是大学硕士与上市公司本科上市公司毕业论文开题报告范文和相关优秀学术职称论文参考文献资料，关于免费教你怎么写股权质押和经济后果和上市公司方面论文范文.
参考文献：
1、 顾地科技公司大股东股权质押分析 【摘要】本文把顾地科技公司的大股东质押手中股权的行为列为研究对象,分析了大股东利用质押行为对公司进行的利益侵占以及公司在质押行为方面存在的问题,并在约束质押行为、内部管理、信息披露三个方面提出了有效的.
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