论文江苏省高端装备制造业上市公司融资结构对企业绩效的影响，本文是关于企业绩效在职开题报告范文与融资结构和装备制造业和企业绩效类论文范文文献.
摘 要：融资结构不合理会对企业的发展造成阻碍,从而影响整个行业的转型升级.选取江苏省高端装备制造业13家具有代表性的上市公司为研究对象,以2015—2017年为样本期间建立面板回归模型,实证研究融资结构对企业绩效的影响.结果表明：流动负债率与企业绩效呈正相关关系,资产负债率、股权融资率与企业绩效呈现负相关关系.研究结论可为企业及时调整融资结构,实现提质增效,向价值链高端攀升提供理论依据.
关键词：高端装备制造业；融资结构；企业绩效；影响效应
一、引言
高端装备制造业,是指技术含量高、知识密集的高附加值先进设施设备制造行业,是制造业的核心,对国家科技和经济发展有着重要的影响.
目前,我国的制造业虽然发展速度很快,但是与国际上的工业强国相比,我国的制造业仍然是大而不强.因此,推动制造业向高端转型升级已成为我国当下十分紧迫而艰巨的任务.
随着国际上新一轮产业变革和科技革命的不断深入进行,我国也迎来了产业转型和经济的转变.为了牢牢抓住这一机遇,使我国在国际产业分工格局中占据优势地位,《中国制造2025》规划的提出也是水到渠成.
当前,国家对高端装备制造业的关注愈加密切,出台的相关政策将对企业融资方式产生很大影响,进而改变企业的融资结构.企业通过不同融资方式获得的资金有着不同的成本和风险,同时也会对企业产生不同的约束和影响,进而影响到企业资产运营能力、盈利水平和企业的发展.可见,融资结构对企业绩效有着十分重要的影响.
二、文献概述
关于融资结构对企业绩效的影响,国内外学者从不同角度,对不同样本进行了深入研究,而得到的结论也不尽相同.
一部分学者认为,融资结构对企业绩效有促进作用.例如,Masuli（2008）认为,当上市公司的资产负债率处于0.23～0.45之间时,企业的资产负债率提高,对企业经营绩效有着积极影响.
另一部分学者认为,融资结构与企业绩效呈现负相关关系.例如,王棣华（2015）认为,一定范围内资产负债率越高,企业绩效越差.
还有一部分学者以上交所上市公司为研究对象进行分析时发现,融资结构与企业绩效呈现倒U型关系.例如,李露（2016）指出,企业只有选择合理的举债水平,才能使企业价值达到最佳.
三、江苏省高端装备制造业现状分析
江苏省响应国家政策,制定了《中国制造2025江苏行动纲领》,提出力争到2025年建成国内领先、有国际影响力的制造强省.为了实现这一宏伟目标,高端装备制造业将是提升制造业核心竞争力的重要突破口.
(一)江苏省高端装备制造业总体发展情况
根据《上市公司行业分类指引》,“同花顺”软件显示,江苏省有13家高端装备制造业上市公司,主要从事业务为：大型机械设备、航空航天部件、船舶锚链、节能净水设备、特殊容器储罐、自动化系统、电磁电缆、精密零件及材料、非标压力容器、船舶运输仓储服务等.
这些业务属于制造业的高端领域,决定着产业链在市场中的整体竞争力,是整个产业链的“心脏”.而且这些业务领域具有高附加值的特征,大多处于整个价值链的高端,决定着行业经营发展前景.
江苏省高端装备制造业上市公司总资产与净资产收益率情况如表1所示.
从表1可看出,江苏省高端装备制造业上市公司的资产规模很大,规模最大的“徐工机械”“天沃科技”更是分别达到了497.70亿元、225.87亿元.上市公司的资产规模越大,其实力就越雄厚,企业的竞争能力、承担亏损和抗风险能力越强.
江苏省高端装备制造业上市公司在净资产收益率方面都是正值,其中“恒立液压”“快克股份”两家上市公司的净资产收益率已超过10％.说明江苏省高端装备制造业上市公司的经营状况良好.雄厚的实力、良好的经营状况,可使企业树立更好的企业形象,更容易获得投资者的青睐.
(二)江苏省高端装备制造业上市公司融资结构分析
1.外源融资情况
股权融资和债权融资是企业主要的融资资金来源,也是企业融资结构的主要构成部分.另外,随着政府对企业扶持力度加大,政府补助也成为企业获得资金的方式之一.
江苏省高端装备制造业外源融资情况如表2所示.
从表2可看出,江苏省高端装备制造业上市公司中有9家公司股权融资超过50％,股权融资相对债权融资占据优势,说明这些企业更倾向于股权融资.
股权融资获得的资金可成为企业永久性资本.江苏省高端装备制造业上市公司的股权融资率高也说明企业实力强,未来发展前景好.2015—2017年,各上市公司的股权融资与债权融资处于相对稳定的状态,变化较小.
虽然政府补助在企业外源融资中所占份额相对较小,基本在1％左右,但是随着《中国制造2025》规划的提出,政府对制造业扶持力度也越来越大.表2显示的政府补助逐年增加也印证了这一点.说明政府有意扶持高端装备制造业上市公司的发展,推动产业升级.
2.内源融资与外源融资的比较
江苏省高端装备制造业的内源融资情况,如表3所示.
对比表2、表3可看出,江苏省高端装备制造业上市公司的主要资金来源为外源融资,内源融资基本在20％以下.说明内源融资已无法满足企业的资金需求,这也从另一方面体现出高端装备制造业发展迅速.
四、融资结构、企业绩效的理论分析与研究假设
(一)融资结构的理论分析
企业的融资可分为债权融资和股权融资,采用不同的融资方式获得的资金占比构成企业的融资结构.
1.债权融资
企业的负债包括流动负债和非流动负债,两者之和即为负债总额.债权融资获得的资金,企业只拥有使用权,到期后需要还本付息.由于企业需要付出更多的资金以偿还利息,因此会增加财务风险,使投资者的投资选择更加慎重.但债权融资的优势,是通过税盾效应,减少企业纳税.同时,发挥杠杆化作用,通过较少资金获得高回报,提高企业资本的回报率.
2.股权融资
股权融资是通过扩大企业的所有权益来获得投资,是成立股份公司的前提.通过股权融资获得的资金企业可以长期使用,并且无需还本付息,新老股东同时承担企业经营的风险和享受企业获得的盈利,主要表现为企业总资产中的股本和资本公积.股权融资的优点是负担小,缺点是分散经营决策权,容易造成股东利益冲突、产生更多非生产性成本.
(二)企业绩效的理论分析
企业绩效,是指企业在一定时期内的经营业绩,主要从企业效益和经营者业绩两方面考量.其中,企业效益主要通过企业的资产运营能力、盈利水平、债务偿还能力等方面衡量.而经营者业绩,主要体现在企业的经营管理者对企业作出的贡献、掌管企业期间企业的成长和发展两个方面.企业绩效并不是对企业某一方面的体现,而是全方位的研究.
(三)研究假设
通过理论分析,并且参考学者们的观点后,提出以下研究假设：
假设1：流动负债率与净资产收益率正相关.
假设2：资产负债率与净资产收益率负相关.
假设3：股权融资率与净资产收益率负相关.
五、融资结构对企业绩效的影响效应分析
(一)样本选取与数据来源
通过了解江苏省高端装备制造业上市公司的经营业务、财务数据分析和企业经营概况,筛选出13家公司,并且收集了13家公司2015—2017年的历史数据.
样本企业的相关数据,均来自同花顺、东方财富网、国家统计局等权威数据库和证券交易网站.
(二)指标选取与衡量
1.指标选取
选择净资产收益率作为衡量企业绩效的指标,该指标来自杜邦分析体系.杜邦分析体系关键的公式是：净资产收益率＝资产净利率×权益乘数.其中,资产净利率为销售净利润与资产周转率的乘积.由此可得：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数.
权益乘数、资产周转率、销售净利率,是影响净资产收益率的关键因素,而这3个指标通常作为企业的负债、资产管理、盈利能力的衡量指标.其中,资产周转率＝净利润÷总收入；销售净利率＝总收入÷总资产.
所以,净资产收益率是综合性很强的财务指标,它能从多方面综合反映企业的经营绩效.
2.指标的衡量
对解释变量融资结构的计量,选取流动负债率、资产负债率、股权融资率来衡量.企业规模对企业的经营绩效也有很大影响,一般来讲,企业规模越大,企业的经营绩效也会越好.为了使研究结果更为真实,选择企业规模作为控制变量,同时为了使数据具有相对的统一性,选取营业总收入的对数来衡量企业规模.具体如表4所示.
(三)面板回归模型的建立与分析
1.面板回归模型的建立
根据上述理论,以净资产收益率作为被解释变量,以流动负债率、资产负债率、股权融资率作为解释变量；企业规模为控制变量,建立面板回归模型如下：
Y等于C+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+ε （1）
其中,C为截距,βi为回归系数,ε 为随机误差项.
2.面板回归模型分析
建立变截距固定效应回归模型,并采用加权最小二乘法,解决模型异方差性问题,结果如表5、表6所示.
从表5的回归结果可看出,R-squared为0.8440,调整后的R-squared等于0.7306.说明模型的效果良好,构建的模型具有较好的拟合性,流动负债率、资产负债率、股权融资率、企业规模4个因素能够解释因变量84.4％的变化.
F统计量为7.44,对应的概率远小于0.05.表明流动负债率、资产负债率、股权融资率、企业规模对净资产收益率影响显著.
T检验方面,P值检验取10％的时候,X2资产负债率、X3股权融资率、X4企业规模对净资产收益率单独影响显著,流动负债率对净资产收益率单独影响不显著.
六、实证分析结果
根据上述变截距固定效应回归模型分析,可得出以下结论：
(一)流动负债率与净资产收益率呈正相关关系
流动负债率反映了企业对短期债权人的依赖程度.流动负债率提高,企业的资金成本会降低,同时也说明企业业务量在增大.
由于流动负债在较短时间就能得到偿还,所以更能吸引债权人投资.另外,流动负债相对于非流动负债而言,限制条件要少很多,企业可更加灵活地使用资金.说明流动负债资金的弹性更好.
(二)资产负债率与净资产收益率呈负相关关系
企业的资产负债率越高,说明企业资产中由债权人提供的资金比重越大,同时债权人提供信贷资金的风险也就越大.从债权人与投资人的角度来讲,企业的资产负债率过高,企业的经营风险也会相对较高,不利于企业融资.因此,企业资产负债率应控制在一定的合理范围内,以充分发挥债权融资的财务杠杆作用.
(三)股权融资率与净资产收益率呈负相关关系
企业通过股权融资方式进行融资时,会产生很多非生产性支出,如股权融资中存在着中间*,会产生*成本,因此融资成本会提高,降低净资产收益率.另外,企业股权融资率提高,企业经营者会采取更利于自己的投资策略,会与股东产生利益冲突,不利于企业的经营发展.所以,江苏省高端装备制造业上市公司的股权融资率与净资产收益率呈负相关.
X1流动负债率、X4企业规模的系数分别为0.0127、0.6339,即流动负债率每增加1％,净资产收益率增加0.0127％；企业规模每增加1％,净资产收益率增加0.6339％.X2资产负债率、X3股权融资率的系数分别为－0.3819、－0.3493,说明资产负债率每增加1％,净资产收益率减少0.3819％；股权融资率每增加1％,净资产收益率减少0.3493％.
回归模型截距C值为0.1781,各企业截面数据有正有负（见表6）,说明高端制造业企业的经营绩效受到融资结构影响程度存在差别.所选13家企业C值低于平均水平的有7家,有6家高于平均水平.结合企业资产规模可发现,资产规模大的企业绩效受资产规模影响较小.资产规模大的企业在资金运转方面能力会更好,受到融资结构的影响也就相对小一些.
七、建议
(一)企业方面
1.优化融资结构
融资结构合理平衡是企业稳健发展的基础,应平衡股权融资与债券融资的比例,使其处于合理的水平.
2.完善企业运营管理制度
简化企业管理过程,提高经营管理效率和水平,运用科学的管理原则和管理方法,建立合理的企业管理制度.
3.提高企业核心竞争力
确立企业自身优势,将优势项目做大做强；提高企业科技创新能力,提高产品的独特性、功能性；注重人才的引进和培养,建设优秀的企业文化.
(二)政府方面
1.拓宽高端装备制造业的融资渠道
构建多样性的融资模式,建立并不断完善多层次的资本市场体系,满足不同企业的多样融资需求.
2.建立完善的信用评价体系
对高端装备制造业企业进行合理的信用评级,为企业融资提供全面准确的信息.
3.出台相关优惠政策
可给予高端装备制造业一定的税收减免,还可牵头一些高端制造业项目的开展,推进企业的技术研发和升级.
4.建立健全法律法规体系
为企业提供良好的发展环境,使企业经营顺利展开,保障企业的利益.
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总结:上文是关于对不知道怎么写融资结构和装备制造业和企业绩效论文范文课题研究的大学硕士、企业绩效本科毕业论文企业绩效论文开题报告范文和文献综述及职称论文的作为参考文献资料.
参考文献：
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