论文王石七年赚10亿？万科：最多2亿。最权威详尽的解读在这里，本文是最权威有关论文范本跟王石和万科和解读在这里有关论文写作参考范文.
2月23日下午,万科召开了2018年的第一次临时股东大会,审议通过了两项议案,其中备受关注的是对公司董事和监事薪酬方案的调整（以下简称《薪酬议案》）.
《薪酬议案》公布于2月13日,核心的内容在于,万科披露了董事局主席和总裁的收入构成,包括年度即时薪酬和经济利润奖金部分,同时披露了2014～2016年董事局主席（王石）、总裁（郁亮）的即时薪酬,更首次披露了自2010-2015年的董事局主席（王石）获得的经济利润奖金年功积分的分配比例.
让万科管理层吃惊、公众瞠目的是,2月22日公众号大摩财经发表文章,直指在过去七年间,王石通过即时薪酬、经济利润奖金以及员工持股计划,获益超过10亿元.“是不是真的？当然不是真的！”在今日的临时股东大会上,万科高级副总裁谭华杰表示.
万科的经济利润奖金制度起始于2010年,本是一种正常的员工激励政策,其主要特色在于采用了企业的经济利润作为考核指标,并且实施三年递延政策,递延期内的经济利润奖金只能作为集体奖金留存.基于奖金留存,万科管理层与公司进行业绩对赌,如经济利润为负数,则集体奖金将按比例返回公司.这项制度一直是万科人的骄傲,他们认为这是万科在现代企业管理制度上的进一步探索,是具有中国特色的员工激励制度.
但由于两点,万科的经济利润奖金制度曾受到广泛质疑.其一是质疑万科历年来虽然披露了经济利润奖金的总额,却没有具体到高管个人.其二是,2014年初,在经济利润奖金制度的基础上,万科建立了事业合伙人制度,包括通过资管计划共同持有万科的股票.不久后,13.75亿元经济利润奖金被用于持股万科,比例为4.49%,即金鹏资管计划.
同样是2016年,当时的大股东宝能直接以公告的形式,指出“公司董事、监事在该制度中能够获得的报酬及获得该等报酬的依据,董事会从未向投资者披露过,违反上市公司信息披露有关要求”,并以此作为罢免王石、郁亮等董事会成员的理由.
王石炒股赚了8.3亿？
“王石7年获益10亿？”大摩财经在文章标题中用了问号.但在文章中,该公众号详细列明了这个他们总结的,支撑这个结论的论据,搜集论据的过程显然花了不小的力气,但是万科管理层指出,大摩财经搞错了.
在大摩财经推导出的10亿收益中,大头来自通过员工持股计划获得的股票收益,其称王石的这部分收益达到了8.3亿元.计算收益需要两个数据,一是本金,二是回报率.大摩财经计算,代表万科管理层的资管计划国信金鹏分级1号持有4.49%万科A股份,最初实际出资仅13.66亿,目前市值186亿元,万科管理层获得高达13倍的投资回报.王石2014年2016年三年的经济利润奖金之和均为6447万元,这些奖金全部封闭用于资管计划的自有资金,高达13倍的回报率意味着,王石的收益达到了8 3亿元,且不包含2017年的经济利润分配及投资回报.
但记者了解到的情况却非如此,上述持股计划的本金大概14亿,负债大概36亿,四年的总利息大约11.5亿（在计算成本时只能算一半,因为有些利息是后付的,相当于自己全周期平均投入了5.5亿）,按照2月22日的收盘价33.7元计算,最后的累积回报率是(166-36)／（14+5. 5）-1等于5. 67倍.
大摩财经更大的失误在于,将其估算的2014.2016年三年的经济利润奖金（合计约28亿）,作为计算收益的起点,但实际上,万科合伙人持股计划购买股票的时间起于2014年5月,终止于2015年1月,其后再无增持行为,其动用的起始本金也只是万科管理层留存的2010～2013年经济利润奖金（合计约14亿）,整整高估了一倍.
“本金高估一倍,收益倍数高估一倍,那所谓8 3亿,实际被高估了整整四倍.”谭华杰在股东大会上表示,但他同时强调两点,第一,即使这两个亿,也不可能理解为王石从万科获得的收入,因为这是股价上涨带来的浮盈,和其他股东持有股票获得浮盈没有任何区别.其次,王石不可能直接获得这两个亿.由于万科合伙人并不直接持有万科股票,更不可能通过合伙人持股计划在二级市场抛售自己的股票,相应股票只能继续留存,前面的人即使要退出,也不可能按照二级市场的来套现,只可能大打折扣,让后面的人来接盘.所以实际能兑现的收入,将会明显低于其名义市值.
所以王石真正从万科获得的收入,也就是每年的即时薪酬,加上经济利润奖金兑现后的本金部分.按照大摩财经的估算,7年税前合计一个多亿,年均约2000万,还不到另一家房地产企业CEO年薪的十分之一.
“作为一家世界500强企业的创始人,最后拿回去这么点钱,你觉得多嘛？”一位企业界人士在会后问记者.
合伙人持股计划一一没有办法的办法
在万宝之争中,万科合伙人持股计划起到了一定的防守作用,但由于持股比例不高,没有起到决定性作用.但在2014年,万科股权事件并未爆发,万科的管理层为什么要选在那个时间点来买万科股票？在2015年1月之后,这个持股计划为何没有进一步扩大阵地？
因为万科管理层买股票,初衷就不是为了占有公司的股权.据记者了解,2014年初,万科股价低迷,大概只有6元,但实际上2013年万科取得了非常好的业绩.由于当时万科的股东中,机构投资者占了大部分,重仓万科的基金受到重创,而公司也相应感到很大的压力,投资者希望公司采取适当的措施来提振市场信心.与此同时,万科正在B转H股的关键时点上,相关工作已经完成了90%,只差临门一脚.在相关转股方案中,B股股东获有选择权,行权约10元,与A股股价形成巨大差异,如果公司股价不涨,相信会有大批B股股东选择行使选择权.而一旦选择行权的B股股东超过三分之一,则此次B转H股计划会立刻终止.
可供万科方面选择的方案不多,无非放利好、高送转、大股东增持,管理层增持四种.前两种是公司不愿意选的,只剩后两种.记者了解到,当时万科方面也向当时的第一大股东华润求助了,华润也确实进行了增持,可惜不多,不足以对大势产生影响.那么只有最后一条路了,在2013年年报公布后3天,时任万科CEO的郁亮宣布,将个人在2013年的全部收入用于购买万科股票.但郁亮能有多少钱？最后也只买了100万股,而万科的总股本可是110亿股.郁亮当时的增持行为确实在短期内让市场兴奋了一下,但很快投资者就明白了,这不过是杯水车薪.
那么就大家一起买吧,同样的问题来了,郁亮没钱,其他管理层就有钱吗？当时大家手中最大的一笔钱,正是作为集体奖金留存的,2010～2013年的经济利润奖金,总额约14亿元,就拿这笔钱去买吧.万科的事业合伙人制度应运而生,超过1300名万科管理层成为合伙人.郁亮在内部进行了讲话,题目为《最好的投资,是投资我们自己的事业》.
现在看来,这个事业合伙人制度当然有很多优越性,它将个人利益与公司利益高度捆绑在一起,让每个合伙人的个人财富,随着公司的高速发展而增长.但记者了解到,在2014年,合伙人持股计划在万科内部,实际上是有很大的反弹的,大家都知道,这笔钱如果不拿去买股票,最多三年就会发给个人,但拿去买股票了呢？且不说股价未必会涨,即使涨了,作为公司管理层,也不可能去二级市场抛售股票.“买股票的时候,说我们对公司有信心,那卖股票,人家会怎么说？”一位曾和记者聊起过事业合伙的万科员工这样说,他还开玩笑说：“当时要搞无记名,十有通不过.”
事实也确实如此,2014年发起合伙人持股计划时,所有合伙人在2014年之前获得的经济利润奖金,兑现期被延长到了2017年,2014年获得部分则封闭至2018年.另外,由于2014年之前的全部集体奖金都被用于买股票了,并且还采用了融资杠杆,万科经济利润奖金资金池的新鲜血液只能靠2014年之后的集体奖金,并且这部分钱还得逐年偿还合伙人持股计划的融资利息.但现实的问题是,被递延到2017年的那部分奖金和收益不得不发了,其中超过50%的积分是中层和基层骨干员工持有,并且还有很多人已经离职,或者退休,大家都等着钱花呢.2016年,万科合伙人大会执行委员会进行了测算,发现到2017年,集体奖金资金池的钱根本不够给大家分,于是公司一线总经理以上高管再次同意递延自己的奖金兑现期限,兑现期被延长到了2024年.据记者了解,自2011年开始,万科一线总经理以上高管,就没有拿过一分经济利润奖金.
2014年-2015年,很多中高层出走万科,其中一部分人确实是因为,知道这笔钱投进去就很难拿回来了.
合伙人持股计划,曾在内部承受了很大的压力,所以自2015年1月之后,就再也没有增持过万科的股票.当然从后续延长封闭期等事件来看,资金池也没钱了.
从EVA考核衍生而来的EP奖金制度
除了合伙人持股计划,万科的经济利润奖金制度同样受到了广泛的关注,很多人对这项制度不甚理解,甚至将其简单的理解为与净利润挂钩的奖金.在大摩财经的文章中,即列明了万科2010～2015年．经济利润奖金与归属于上市公司股东的净利润之间的比例关系,并以此推算出2016年万科计提的经济利润奖金总额.
但据记者了解,经济利润奖金与归属于上市公司股东的净利润之间,并非直接的比例关系.经济利润奖金制度的起源,来自于被国资委倡导的经济增加( EVA)考核体系,EVA这个概念最早由思腾思特公司公司提出,万科考虑到知识产权问题,便以经济利润( EP)作为考核指标.EP和EVA的核心理念相同,即考核公司的真实业绩,不仅要考虑融资成本,也要考虑资本的机会成本.
据记者了解,国有企业的资本成本较低,一般在4～5%左右,而万科采用的是实际发生的社会资本机会成本,一般在9～10%左右.
2010年,万科首次推出了经济利润奖金制度,并规定经济利润奖金总额按照年度经济利润的10%进行计提.谭华杰强调,经济利润奖金并非是凭空多出来的一部分奖金,而是将之前的销售奖和年终奖砍掉了一部分,替代出来的一种奖金.这种替代的背景在于,2008年之后,万科放弃了过去“规模速度型”增长模式,要向“质量效益型”增长转变.而要实现后者,意味着要更关注经营质量,更重视为股东创造收益的能力,在财务维度上,最主要的指标是股东回报水平,也就是ROE.而经济利润奖金制度的核心考核指标就是ROE,公司的ROE水平达到社会75百分位,是总奖金包金额不变的平衡线,只有超过这个水平,管理层才可能较之前多拿奖金.
同时．经济利润奖金实行对称双向调节,也可以说是管理层与公司进行的业绩对赌,一旦公司经济利润出现负数,管理层同样按10%的比例偿还公司,即若公司的经济利润为10亿元,则管理层需要向公司偿还1亿元.
当然,钱发给员工容易,从员工手上收回来就比较难了.所以万科在设计经济利润奖金制度时,采用了递延机制,这项机制经历了几次更改.一开始,计提的奖金不能全部马上发放,而是进入一个奖金池,每年最多只能发放奖金池总金额的40%.2012年开始,所有高管的全部EP奖金和所有中高层奖励对象的部分EP奖金不再当期发放,作为集体奖金统一递延三年.2014年进一步强化了递延机制,取消了即期发放的个人奖,所有EP奖金全部作为集体奖金,需递延3年后才能发放.这些奖金最终就变成了一个资金池,部分用于购买万科股票,部分留存下来,用于后续利息的支付、到期奖金的兑现.
作为万科经济利润奖金制度的主要设计人之一,谭华杰非常骄傲的一点是,设计出了年功积分制度.所谓年功积分,即当期给员工发放的不是,而是年功积分,年功积分总额作为分母,与作为分子的经济利润奖金总额相对应.例如,2亿元奖金,对应l亿分,则每分对应2元钱.那么为什么不直接对奖金进行确权呢？因为万科考虑到了各种情况.
例如,如果有员工离职,按照合伙人之间的约定,要扣除三年经济利润奖金,那么他扣除的奖金要发给其他人就比较复杂了,但如果只是把他的积分给扣掉,减少分母就比较简单了.
还有一种情况,如果有年度经济利润为负,则集体奖金池会减少,但一些表现优异的员工仍然需要激励,这时候发积分就比较方便了,这相当于摊薄了其他人的收益,但能起到正面的激励效果.
当然还有很多其他情况,会影响年功积分的总额.因此,每分积分对应的奖金数目,在确权之前都是波动的,并且每个人获得的积分数目也会根据各种情况而浮动,这也会影响最终的奖金数额.
正是由于上述不确定性,在对经济利润奖金进行确权之前,都很难明确每个管理层究竟拿了多少经济利润奖金.谭华杰表示,也正是由于这个原因,万科一直没有披露王石、郁亮等人这部分的收入.
据记者了解,由于年功积分制度设计过于精巧,很多人,甚至是监管机构都表示过看不懂.万科改选后的董事会意识到,这项制度虽好,但要花很大的精力和时间向外界解释,太麻烦了.2017年,万科董事会决定,取消年功积分制度,以后各年直接向个人确权其获得的年度经济利润奖金.
所以,我们在《薪酬议案》中看到,2010年.2016年间,董事局主席获得的是年功积分分配比例,而自2017年度开始,改变为直接的年度经济利润奖金分配比例,现为1.8´2 2%.但记者了解到,经济利润奖金制度的核心将不会改变,包括递延政策和对称双向调节制度.它仍将在万科,继续起到管理层和公司之间的强纽带作用.
“目前全球最先进的企业管理技术在硅谷,万科最重要的竞争对手在硅谷.”谭华杰在股东大会上表示.
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参考文献：
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2、 王石成熟了吗？ 经过与万科33年的互为镜鉴、相互塑造,原本不接地气的王石觉得自己成熟了 他选择了与中国社会更舒服的相处模式,唯一令人感到担心的是,王石本来是一块顽石,会不会被俗世的河水冲刷成了鹅卵石离开万科的第216.
3、 投后估值323亿元，苏宁金服引入深创投等14家战略投资，马云旗下基金注资10亿元 2017年12月25日,苏宁云商发布公告称,旗下控股子公司苏宁金融服务（上海）有限公司（简称“苏宁金服”）和现有股东苏宁云商以及其他14家投资者签署增资协议,同意苏宁金服以投前.
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