论文2019年第四季度美国风险投资观察，该文是风险投资相关论文范文和风险投资和2017和观察类论文范文.
摘 要
作为全美市场投资额超过200亿美元的连续第三个季度,2017年第四季度的结束标志着投资强劲的一年即将结束,2017年是网络时代以来首次全年投资额超过800亿美元的一年.投资者在第四季度向1,772家公司注资237.5亿美元,获投公司数为自2011年第四季度以来的最低水平；年度获投公司数总计为7,783,同样创下2012年以来的最低水平.
在分析数据并与风险投资者交谈时,市场动态持续演变的影响在2017年显而易见.投资者从2014年到2016年通过风险基金筹集了总计1 100亿美元的资金,去年又增加了324亿美元,准备部署到初创公司的资本已经非常充足.除了来自风险投资基金的传统资本之外,SoftBank旗下的头条还在吸引1000亿美元Vision Fund不断深化自身在生态系统中的角色,且没有丝毫减少的迹象.SoftBank参与了几项今年最受瞩目的交易包括上季度WeWork的30亿美元投资和Compass的4.5亿美元投资,更不用说这一年它成为Uber最大的投资者.
虽然行业内有如此庞大的资本池,但投资者仍努力遵循他们的方式,带来了更多的资本在更高的估值投入,但整体交易量减少.因此,相较近儿年各阶段,平均交易规模增加了；自2013年以来,天使,种子和早期阶段翻了一番,而后期阶段的交易中位数增加了约67%.与此同时,过去五年在不同轮次中融资的公司的年龄也有明显的增长.这可能同时是投资者在投资如此大规模资金时会注重寻找关键绩效指标更高的原因和结果.即,公司越强大,他们所投资的这笔庞大的交易似乎就更值得.恰逢这些市场转变,入股独角兽（即价值10亿美元以上的项目）的投资疯狂激增,在2017年创下历史新高.这些公司去年吸引了191亿美元资金,占整个行业投资总额的23%.
2017年的一个重要趋势是生命科学领域的投资上升,这种趋势在2017年达到了10年来的新高,有176亿美元投向了1,046家致力于在医疗保健行业突破性创新的公司.部分涨幅可归因于对生物技术机会的重新关注.被看作是一种有利可图的投资战略,生物技术开始向软件方向发展,并在风险投资领域成为主流.实际上,癌症筛查公司Grail即是第四季度的第二大交易,共融资12亿美元,生物工程初创公司Ginkgo Bioworks第四季度融资2.75亿美元,并加盟Grail成为独角兽企业.最近的筹款活动进一步验证了这一趋势,如新生公司Pivotal bioVenture在2017年募集了3亿美元的基金,以及Andreessen Horowitz这样的老牌公司也在最近完成了它第二个生物技术基金4.5亿美元的募集.
公共政策的发展也对生物技术行业产生了积极的影响.投资者对最近任命的食品和药物管理局( FDA)专员Scott Cottlieb（医师,前风险投资家）表示欢迎,并支持他改革FDA以更好地推进医疗创新.
美国食品及药物管理局( FDA)领导层的变化并不是公共政策影响风险投资生态系统的唯一例子.最近通过的税收改革计划的许多方面将触及企业家、初创企业和风险投资者.企业税率降至21%以及允许企业从海外收回利润的遣返规定可能意味着并购活动停滞的2017年（自2009年以来创下565起的最少记录）的后一年内并购活动将增加.税制改革对希望进入下一步增长阶段的创业公司以及寻求流动性的风险投资者来说是个好消息.
尽管美国整体经济在2017年取得强劲增长,对2017年风险投资支持背景的IPO环境将强化的乐观情绪带来了从2016年的41宗IPO至2017年的58宗的上升,但许多人一直寻求的复苏局面并未完全实现.随着公司长期保持私有化状态且估值在私募市场上达到顶峰,公共市场投资者面临的挑战仍然是尽早获得高速增长公司的新浪潮,以获得全部收益.资本市场改革仍然是风险投资行业的一个焦点,一些人可能对2018年的IPO活动增加持谨慎乐观态度.许多人将密切关注Spotify努力从纽约证券交易所直接上市的行动,希望这能够引导其他公司来追求同样的目标.
概览
去年中期,我们强调2017年至少是互联网时代以来投资总额最高的一年.随着2017年的结束,果真如此．近8,100次完成融资的案例中投入了超过840亿美元的资金,总体交易量下降了6%左右,但总交易额却同比高出了16%（图1~图2）.
今天的风险投资市场已经发生了改变,影响了它们的动态和参数.公司规模更大了,许多公司选择在后期进行机构融资,这一点可从公司各轮次融资的年龄中位数增长中看出.在投资周期越早期看,这个趋势看起来尤其明显.自2013年以来,接受机构天使和种子轮次的公司的平均年龄数惊人得增长了38%,达到2.42年,其中A轮的公司刚刚超过3.5岁,而B轮公司通常大约在中位数第五年时提高多轮次融资（图3）.
我们也持续目睹流动性周期延续至前所未有的水平,主要是受创纪录数量的未投资资本储备（dry powder）推动,随时准备投资到业绩优秀的企业中去,而这些企业在当今的市场中已经证明了他们的持续经营发展.这种观念结合了创始人和管理人员的心态,即继续使用私募资本来支持公司成长,而不是通过IPO或并购退出实现.就像几年前一样,这不仅仅是一个选择的问题,而且也是一个隐含的需求来获得推动后期公司增长所需的大量资本.但如今隋况并非如此.
举例来说,至少5000万美元水平的风险投资正以2007年以来的复合年增长率约13%的速度增长,是两千五百万到五千万美元之间(6%CACR)完成融资的增长速度的两倍多,同时是在500万美元至2500万美元之间的公司风险投资增长比率的近4倍（复合年增长率为2.5%.3%）.此外,5000万以上美元的风险融资在2017年投资风险投资总额中占近一半,与2007年在所有风险投资中占比不到20%的情况相比之下,这一数字更加惊人（图4）.
各轮次融资规模也在不断增加,且并没有显示出放缓的迹象,仍然在整个企业生命周期中快速增长.2017年600万美元的早期融资较2016年增长20qo左右；后期融入资金则增长14%,达到1140万美元.再加上成长中的公司不断完成新几轮的融资持续推动整个流动性,导致私人公司估值大幅上升,特别是在我们看到去年D+轮估值中位数跳升至2.5亿美元的后期阶段,较2016年我们看到的1.35亿美元增幅超过85%.
在许多方面,2017年被我们所见证的这些独角兽的创纪录融资活动所书写.在73个完成募集的案例中,超过190亿美元投资于这些公司,数量和规模同比分别增长10%以上和49%.此外,去年投资于估值超过10亿美元的规模超过投资总额的五分之一,但案例数方面不到总交易案例数的1qo.在金融科技,大数据,虚拟现实和共享经济等领域,我们也看到了在过去五年中出现的各种技术平台中出现的赢家和输家.例如,在过去几年中,Airbnb,Lyft,WeWork,Magic Leap, Unity, SoFi, Wish和Coinbase等公司都取得了一定的成果,能够继续以高估值吸引私募资本,为持续增长的独角兽融资续航（图5）.
天使投资／种子投资活动
随着2016年在天使轮和种子轮的资本投入和完成融资情况下降率均达到20qv,去年起市场开始趋于稳定.桶内交易流量( deal flow in the bucket)与整个风险投资市场的融资趋势锁定在一起,同比去年下降了约13%．同时总投资额正在适度增长.由于许多企业继续引导运营或依靠种子资金来源,今天的天使&种子投资已经变得更加机构化.因此,交易规模不断扩大,去年中值规模上升至100万美元,比过去五年上涨100%.另外,我们看到微型风险投资基金募集的大量资金用于这个领域.在2011年至2015年之间,微型风险投资基金的数量增加了一倍,至今仍有大约50亿美元的未投资资本储备（图6）.
然而,我们仍然注意到完成融资的数量较低.今天,更多的机构投资者正在寻找支持早期创业公司的机构投资者.在过去几年里,争夺资金的公司数量也大幅增长.因此,就投资者在投资前希望看到的关键绩效指标( KPI)而言,这部分已经有所增长.这一概念,以及公司进入传统种子和天使空间的延迟入场将继续带来桶内交易流（图7~图8）.
首次融资(图9—图11)
早期阶段风险投资
早期阶段中可以发现第四季度中的资本投资剧增,首次实现了在一个季度中投资投入了超过100亿美元.这不仅仅比第三季度总投资额增长了40%,而且是2014年同期投资额的近一倍,这在过去的十年里都是最高的一个季度.第四季度完成的582笔交易是过去五年中总计的第二低的数字,但随着我们继续收集数据,我们可能会看到该数字略高一点.
虽然交易量的规模已渐渐固定下来,但在这一案例中早期阶段的交易量说明了行业中的未投入资金( drypowder)不仅仅可以用于投资的后期阶段,也应用于中型投资和早期投资.市场将继续依照各种趋势循环,即便有时投资者在投资前会考虑哪一个行业会形成下一个热点,比如区块链、机器人或人工智能,但他们仍将继续更加密切关注初始投资及整个行业(图12—图14).
后期阶段的风险投资
我们可以看到后期阶段的风险投资活动会对私募金融市场以及更广泛的资本市场都有相当大的影响.尽管近期出现市场的非传统投资者仍占有重要地位,主权财富基金等新来者,比如最出名的软银的1000亿美元远景基金等,同样为后期投资的成型注入了资金支持.2017年,后期阶段的风险投资超过1,600笔交易价值400亿美元,即使是在交易单数相似的情况下,交易价值同比去年大幅上涨10 %.此外,超过5000万美元规模的交易为去年投资的所有后期资本中的近70%提供了资金---2012年这一数字仅略高于30%.
风险投资的退出一直较少,尤其是通过传统途径.未使用资金(d巧powder)水平在历史高峰期,导致拥有大量资金储备可以随时使用.尽管市场对退出和P流动性有明显动态的影响,但许多非传统投资者如软银已经通过二级市场获得其后期交易的比例.如果这样继续下去,我们可以预测后期市场在未来一年左右不会发生明显变化,因为早期阶段的投资者被当前市场动态流失的流动性占比将得到增长（图15-图17）.
各区域风险投资活动情况一览
(图18—图20)
各行业风险投资活动情况一览
(图2l—图24)
当科技遇上生物科技
如果要为生命科学、医疗保健投资这一年的突破概括出来一个主题,那么一定是“科技推动未来”.
2017年,风险投资公司将投资对准了生物制药和诊断工具( cs／dx/tools)公司,其中包括几项投资额超过1亿美元的高额投资.总而言之,去年,风险投资向生命科学公司投资了179亿美元,比前一个记录增加了21%,比2016年增加48%.相比之下,风险投资总额仅比2016年增长16%.
传统医疗投资者和通用投资者中许多算是生命科学行业的新成员,不过他们迅速在这个新兴生态系统中站稳脚跟,致力于将人工智能的技术与基因组数据相结合,以开发突破性的诊断和治疗成果.这些投资者将医疗保健视为下一个伟大的潜力股,一个面临巨大的挑战但也充满了巨额收益的潜力行业.特别是,生物医学投资主要集中在罕见病治疗方面,尤其是肿瘤学和罕见病.诊断和工具部门正在对DNA测序(NGS)技术和液体活检公司的下一代进行巨额投资,以实现更早,更准确的癌症检测.
新的投资者推动生命科学迈向新的高度
2017年发生了什么？传统的风险投资者,加上公司风险投资和跨界投资者,为生物制药和诊断工具公司提供了大量资金注入.一些趋势值得关注：通用投资者正迅速成为Dx/Tools投资中最具竞争力的角色.传统风险投资者已经回归设备市场,与私募股权公司(PE)和家族企业共同合作在商业融资中占据了主导地位.
生物制药行业引领市场
2017年生物制药行业兴起了上市潮流,但并购活动比较迟缓.公开上市的窗口和资金前的IPO价值纪录相结合,有助于注入活力.2013—2017年就引入了许多早期阶段的公司（临床前试和第一阶段）.然而,在2017年,我们看到从早期阶段到二期和三期公司上市的巨大转变.
生物制药投资者看到巨大的回报
也就是说,一半的生物制药业退出、并购交易集中在早期阶段（临床前和阶段I）的公司.生物制药公司准备购买早期公司以补充其管道.这推动了对生物制药行业A轮融资结束后退出的时间,退出时间的中位数是3.5年.这些交易的前期投资非常健康,为投资者带来巨大回报.
Dx／tools投资者投资赌注大,但很少退出
对dx／tools的投资进出较为特殊.尽管在该领域投入了大量资金,但资本的退出是难以捉摸的.研发工具分部门在很大程度上主宰了过去五年来发生的少数几次收购.历史上,大多数Dx /Tools退出都是基于商业收入倍数,而不是生物制药并购中可见的企业价值.基于当前风险投资的增长和估值的飙升,强劲的退出倍数将难以实现.
然而,我们相信大型Dx/Tos公司将采用类似于生物制药的并购战略：这些公司将通过收购早期风险支持的Dx,’roos公司来推动其主要研发活动.与此同时,亚马逊,苹果,Alphabet和微软等科技巨头将Dx,Tools公司作为他们进入生命科学行业投资的切入点；我们预计他们的活动会增长并掀起大规模退出.
大型公司推动设备并购
2017年设备公司的IPO和并购活动保持稳定.并购交易是由大型公司（例如J＆J,波士顿科学公司）推动的,尽管持久收购者美敦力（Medtronic）仍然缺席.这些收购集中在正在开发微创解决方案和平台上的高级成像,可视化技术的公司.有趣的是,需要临床试验的公司( PMA,De Nov0 510(k》可以尽早被兼并,而迭代的510(k)公司必须首先在市场上证明自己.自2015年以来,PMA和De Nov0 510( k)收购产生了比510 (k)退出更多的前期投资和更快的退出,而这些收购现在正接近我们在生物制药领域看到的前期交易价值和倍数.我们期望以医疗保健为重点的投资者能够在创新的早期设备公司提供更大的赌注(图25).
2017美国fintech投资增长：下一个是什么？
Fintech金融科技在2017年确立了自己的核心地位,使2017成为自2015年高峰以来投资最强劲的一年.2017年金融科技投资总额约达65亿美元.主要的贡献类别是替代贷款、支付、财富管理,以及最近的区块链、货币（cryptocurrency）,保险科技（insurtech）和房地产科技(real estate tech).
这些数字只是金融科技故事中有趣的一部分,与其他主要行业的破坏者相比,面临着独特的挑战.具体来说,金融科技公司在处理合规和监管问题,资金障碍以及初创公司和现任公司激烈竞争方面困难重重.尽管存在这些挑战,但我们认为投资步伐将继续,主要有两个核心原因：不断增加的客户需求和支持平台技术,从而为年轻金融科技公司起步和发展提供关键基础设施.这些金融科技基础设施公司,类似于亚马逊网络服务和公开资源支持的软件公司,正在清理创建新公司的障碍,并帮助他们扩大规模.
成功的金融科技公司发现伙伴关系通常是关键,包括金融科技基础设施公司——基于API的开发人员专注平台技术,以解决提供金融服务的复杂运营挑战.这些公司充分利用现有基础设施,如各支付渠道,各种银行账户,客户信息数据库和某些合规功能.这使得其他金融科技公司和现任银行能够专注于构建其业务的核心方面,而不是花费在昂贵的基础设施上,从而降低进入壁垒并促进创新.
考虑处理所有类型的支付：一系列的政府规定昂贵,复杂,有风险.进入Stripe,就可以使用互联网业务或API平台或Marqeta支付平台处理预付和信用卡.
数据汇总：消费者和企业持有他们的钱并投资于无数的财务账户,并不断努力简化其财务生活.输入Plaid和QUoVo（在基于应用的世界中汇总帐户数据）.
客户关注和交叉销售：从当前和潜在客户中寻找新的收入来源至关重要.进入DriveWealth（本地嵌入式现代经纪平台）.
虽然金融科技的全球机会比比皆是,但未来可能会有一些颠簸.我们最终将进入一个不太活跃的经济环境,随着利率的上升和资本（可能）的减少.Fintech商业模式将以新的方式进行测试.
与其他高科技行业一样,我们看到了质量之争：风投公司将投资重点放在“最佳”金融科技公司.在这种环境下,我们认为金融科技基础设施公司有望继续推动金融服务创新,提供的工具和服务对其他金融科技公司和现任金融服务公司的生存来说将变得更加重要.这些金融科技公司值得注意（图26-图27）.
公司风险投资
公司风险投资者在美国风险投资行业中继续扮演着越来越重要的角色,参与2017年风险投资总额的44%.CVC总共参与了1,268次完成融资,去年创纪录的金额超过370亿美元,分别反映了同比增长3%和15%.虽然cvc在整个风险生命周期中一直处于领先地位,但这些投资者毫不客气地削减大笔开支,因为行业需要继续参与后续的基金投资.举例来说．CVC去年完成的所有风险融资中约有29%达到了2500万美元以上,这是我们从2006年以来达到的最高比例.此外,去年完成的价值超过110亿美元的交易还包括至少一家公司风险投资者（图28—图30）.
随着我们不断看到新兴技术快速发展,获取知识产权将继续推动公司风险投资.例如,几乎所有主要的汽车公司和科技巨头都投资于人工智能驱动的智能汽车技术,帮助推动其传统研发流程.来福车（Lyft）在12月的15亿美元交易包括Coogle Capital的投资,该公司此前也从通用汽车公司（纽约证券交易所代码：GM）获得资金.大型制药和生物技术公司也期待开发突破性技术和药物的创业公司,特别是考虑到近年来药物开发的成本飙升.例如,上个季度,圣杯上市的12亿美元资金包括默克（纽约证券交易所股票代码：MRK）,百时美施贵宝(纽约证券交易所代码：BMY)和强生（纽约证券交易所股票代码：JNJ）都参与其中(图31—图34).
成长股权投资
随着成长股权投资的增长,这类交易的中值规模和估值已经暴涨（图35—图37）.
在2013年后激增后,成长期股权投资的影响已明确无误（图38）.
从2014年到2017年底,即使是成长期融资阶段的增长也很明显（图39—图41）.
与硅谷银行总裁Michael DescheneaLK的问答.
自大衰退结束以来,风险投资行业已经取得了飞跃,实现了自网络时代以来未曾见过的数字.在过去几年中,我们看到了新的动态：交易规模增长,而完成的上涨数量下降；由于新股暴跌,估值上升；各种非传统投资者也参与其中.我们询问了硅谷银行总栽Mike Descheneaux关于他今天对风险行业的看法以及它的前景：
鉴于近年来的趋势,您对风险投资行业的前景如何？
投资者,公司和企业都对科技行业感兴趣,风险投资仍然是发展中企业的资金来源.风险投资公司看好技术,有利的筹资环境导致新的扩张和机会基金.虽然募集风险投资基金用于种子投资具有挑战性,但对于成功的后期公司来说,有足够的资金.在过去四年中,每年美国风险融资已超过300亿美元,而这一数字不包括非传统投资者,如软银的远景基金.随着生态系统中过量的为投入资金储备,公司正在选择更长时间保持私人空间.然而,随着产生流动性的压力增加,可能会有更多的并购活动.
什么因素或市场动态影响硅谷银行评估、投资或向风险投资组织提供贷款？
并购退出的步伐在2017年是健康的.但是,首次公开招股IPO则是另一回事.我们预期的IPO增长并未实现.通常情况下,这会对估值和整体风险投资的节奏产生令人不寒而栗的影响.相反,2017年全年为私人后期公司准备的资本继续存在,导致私人公司市场高端的估值有时超过了公开市场的估值水平.这些动态也影响了风险债券市场.由于共同基金,对冲基金,家族办公室,微型风险投资和内部硬币产品(ICO)等不太传统的资源可以为多个行业的公司提供足够的,相对便宜的股权融资,风险债务的候选人不需要这种补充性融资来为其计划提供资金和,或减少风险.与此同时,其他分拆公司选择以前所未有的风险债务补充其股权筹集,这迫使我们重新评估我们如何看待估值,增长率,燃烧率,获得资本和获得健康债务的数量.
我们已经看到了私募股权和风险投资公司对GP使用资本赎回贷款的轶事,那么CP们有什么收获？
虽然在这个问题上有不同的看法,但资本赎回贷款为CP提供了一种工具,用于在接受基金有限合伙人的资金请求之前为投资和,或运营支出提供资金.VC和PE公司都使用这种工具,但通常会看到不同的好处.以运营效益为中心,风险投资机构被能够资助的便利所吸引.
快速投资,同时减少资本通话的次数和次数,但通常在拨打资本前不会长时间借款.相比之下,私募基金注重同样的收益,但倾向于长期借贷,以延迟最终的资本通话,从而提高基金的内部收益率(IRR).
您是否注意到区域交易流程中的任何变化,特别是硅谷以外的投资新趋势？如果是这样,那是什么驱动的？
硅谷银行在南加州,纽约和伦敦等地的新资本来源和不断增长的科技中心都出现大幅增长.来自亚洲的家族企业和高净值人士等新资本资本来源以及新的外资资源正在推动南加州,纽约,盐湖城和波士顿的风险投资增长.举一些例子,就像成功硅谷公司的模式一样,这些地区成功创业公司的员工正在离开,开始新的事业.投资于硅谷以外的市场的风险投资公司也表现出更大的兴趣,例如Steve Case的“Rise of Rest Fund”等资金.
鉴于近年来筹款大幅增加,您认为未来会如何？
考虑到创新的步伐,技术的普及程度,可行的投资机会数量的增加以及软银的远景基金等将创建更多大型基金,我们预计风险投资募资将保持强劲.由风险投资支持的公司更长时间保持私营,促使更大的资本投资支持这些公司.
信用见解：债务与股权
风险债券市场由相当小的一系列贷款机构组成,这些贷款机构明确依赖借款人获得风险资产作为贷款偿还的主要来源.这种类型的贷款通常被称为成长资本,不同于依赖其他还款来源的贷款,例如流或收回应收账款.
风险债务放款人评估现有投资者的支持持久性以及吸引新外部投资者的兴趣以确保偿还贷款的可能性.由于这些原因,风险债务在A轮融资阶段得到最广泛的应用,现有银团的储备通常处于顶点,估值受到包括技术或产品发展里程碑在内的预期指标的严重影响.
回顾过去八个季度,债务与估值区间保持相当一致一受到早期阶段股票回合规模越来越大或后期估值增加所推动.
通常,A-B轮公司通过提供额外的三到六个月的时间来筹集支持9到12个月跑道和风险债务补充的股权.虽然A-B轮的债务估值比率通常高于后期公司,但平均资产收益率也较小,这意味着平均贷款规模较小.
相比之下,后期公司（C-D轮）的债务与估值比率中位数通常较低,但平均贷款规模随着连续每轮的股票规模而增长.随着时间的推移,随着时间的推移,随着估值与业务执行和竞争力较弱的公司的关系越来越密切,能连续接受股权融资的公司数量也随之缩水消失.因此,如果贷款规模连续增加,过多的债务会影响未来的股权谈判.
在之前的商业周期中,上述股权投资活动（较大的股权投资,较低的债务与估值比率）迫使最成功的后期公司将其投资者业务组合分散到VC生态系统以外一以满足日益增长的资金周期需要大规模增长.通常情况下,超大型股权融资往往无法在非公开市场中得到满足,这促使公司进入公开市场或进行并购交易.但现在这种模式已经扭转.
目前超大规模的股权融资现在经常被私人所有而不是公共资产所充斥.从历史角度看,后期PE除了资金充裕外,对于分拆公司来说也相对便宜.因此,最大规模的后期融资的超大规模已经超过了风险债券市场在某些例子中“匹配基金”的能力,同样这些例子的高度竞争性定价动态越来越把后期阶段的股权融资与风险债务进行直接竞争（图42~图44）.
初创公司财务视点
随着创业生态系统继续从创纪录的筹资,资金获取和估值增长中受益,科技公司正在筹款生命周期的越来越早的阶段展示牵引力并验证其商业模式.生命阶段和商业模式牵引的关键指标之一是公司的营收运转率或年收入.
虽然早期风险投资支持的科技交易很少只以收入为基础进行估价,但许多成功的公司已经在A轮和B轮筹款中获得了数百万美元的收入.根据硅谷银行分析,美国科技公司2011~2017年募集A轮的收入中位数为150万美元,而提高B轮的公司则显示了超过350万美元的两倍多.
在成长阶段,公司继续扩大规模并构建更可预测的转换漏斗,从而在C轮和D轮增加收入.举办C轮融资的公司的收入中位数为750万美元,而提高D轮融资的公司则显示其收入近两倍,达到1370万美元.
尽管收入增长是衡量商业模式牵引力的有用指标,尤其是在早期阶段,但当今由风险投资支持的科技公司正在展示其运营规范,部分原因在于运营成本随着时间的推移而下降,并在通过成熟时规划出盈利之路一筹款生命周期的120%.硅谷银行观察到,美国科技公司提高A轮和B轮的平均运营支出的收入是其收入的两倍多：A轮为-145%,B轮为-120%.
随着公司进入C轮和D轮的增长阶段,实现更显着的牵引力和收入增长,营业利润率趋于显着提高.提高C轮融资的科技公司显示出的中位营业利润率约为-75%,比B轮提高了45%,并且在D轮中的运营利润率为-53%.在这个阶段,成功的公司继续显示运营利润率的提高和收入的增长,因为他们将进入J曲线的退出阶段,并最终通过退出实现其价值(图45—图46).
退出
在2009年至2014年期间,由于VC支持的公司销售额和流动性事件激增,我们继续看到完成的退出数量趋势降低.但是,尽管数量下降,但销售额显着增加,总体退出价值仍然增加.2017年,在769个流动性事件中,超过510亿美元的退出,相当于总体退出价值同比下降3.6%,但数量下降超过10%.受到SNAP大规模资本募集（34亿美元）以及今年早些时候上市的大量积压退出的鼓舞,第一季度出现了退出市场反弹的迹象,228个销售额中有近170亿美元退出.然而,接下来的每个季度都会出现退出活动的价值和体积下降.事实上,第四季度登记的167个退出成为我们自2011年第二季度以来的最低数字.
我们对当今的行业动态感到厌倦,这可以通过一些项目来概括,例如较大的圆形和退出规模,较少的销售额和较老的公司正在筹集资金.这肯定体现在风险投资周期的后端,所有退出类型的中值退出规模飙升至前所未有的水平.去年的销售额为8500万美元,退出中伯b睨模同比增长i近17%.这个数字不仅是我们至少在十年内记录的最大退出量中位数,也是该指标同比增幅最大的一个.这一趋势也适用于战略和财务收购,该收购去年支付了8700万美元的中位数来收购风险投资支持的企业,这也是我们至少在十年内创下的最高记录.随着销售流程的不断推出,退出风险投资市场的时间中间数达至I 5.6年.毫无疑问,许多公司提高后期私人资本筹集资金的能力所带动,公司将作为更大的资本进人市场,因此退出规模和估值已经触及未知领域（图47—图48）.
尽管退出量下降,但我们注意到管理团队使用的退出方式构成发生了变化.策略性收购通常占销售总额的绝大部分,但随着并购活动全面减轻,去年由风险投资支持的战略性销售额同比下降约20%.也就是说,我们继续看到私募股权在风险投资市场发挥更大的作用.私人股权去年在146项销售额中完成了近70亿美元的风险投资退出,反映总退出价值同比增长超过200%,完成对PE的销售额增长了33%.随着以技术为重点的私募股权基金以及越来越多的贷款生态系统越来越多地了解如何将债务与经常性收入融为一体的业务,我们预计这个出路将继续存在于风险支持管理团队中.最后,去年IPO市场也出现反弹,58个已完成上市的IPO募资接近100亿美元,分别反映了236%和41%的显着增长（图49—图51）.
基金募集
虽然低于2016年募集资金总额,但管理层去年在募资上仍取得相当大的成功.在完成的209次交易中筹集了320多亿美元,相当于总募集资金同比下降近20qo,交割的数量同比下降26%.有趣的是,在2014年至2016年之间禁止活动,去年交割的数量比过去十年中的任何一年都多,比同一时间段内的任何一年都募集到了更多的资金.
由于NEA（33亿美元）和Mithril资本管理公司（8.5亿美元）等投资组合的超量融资以及稳定的基金关闭步速,2017年的筹资量将达到创纪录的资本额（400亿美元）2016年.但是,当我们转向今年下半年时,尽管基金规模仍然保持总量较高的中值水平,整体交割数量大幅度下降,第三季度和第四季度分别有36个和45个机构交割.与之相比,去年的第三和第四季度分别有64个.
近年来机构大量地进入市场,仍有大量的未投入的基金储备还未部署进入,资本承诺也停留在一个较低水平,这对整体产业来说可能有积极影响,因为资本的可用性显然不是今天市场的主要问题了（图52—图53）.
尽管下半年基金数量有所下降,一些较大的机构在2017年进行交割,如TPG的Rise Fund,它在第四季度交割了20亿美元,如机构风险投资公司IVP XVI,去年9月份交割了15亿美元.从那时开始,中型的基金规模继续上涨,进入六千万美金的规模.而2016年他们才5000万美元,2015年3200万美金的规模.
正如我们在整个PE市场上所看到的那样,首募的基金经理也持续吸引横跨所有阶段的有限合伙人的兴趣.去年超过33亿美金被这种类型的基金经理募集到,他们来自35家不同的机构.基金总量同比上涨47%,机构数同比上涨40%.此外,募集到5000万美金以下的首募经理机构也有了可观的增长,共通过15家机构募集到了将近3.8亿美金,与2016年的同样数目的机构相比,相当于以23%的速度增长(图54-图56).
展望2018年,基金规模有望进一步增长（图57—图58）.
2017年风险基金平均升级幅度达到惊人的同比增长20%(图59～图60).
方法说明
资金募集
我们将风险投资基金定义为用于投资创业公司股权的募集资金池.除了传统风险投资公司筹集的资金外,PitchBook还包括任何具有上述主要意图的机构筹集的资金.确定为增长阶段的资金被归类为私募基金,不包括在本报告中.基金的地点取决于基金所在的国家；如果这些信息不明确,则使用基金普通合伙人的总部国家.筹款数字中只包括美国境内最后募集完成的基金.基金承诺资金的全部归属于基金最后完成的年份.中期年份不会记录在内.
案例
我们将股权投资纳入外部来源的初创公司.投资不一定要从机构投资者那里获得.这可以包括个人天使投资者,天使团体,种子基金,风险投资公司,公司风险投资公司和企业投资者的投资.作为加速器计划一部分收到的投资不包括在内,但是,如果加速器继续投资后续轮次的融资,那么将包括进一步的融资.所有融资都是由总部位于美国的公司组成.
天使与种子轮：如果迄今为止没有任何PE或VC公司涉足公司,我们将融资定义为天使轮,我们无法确定任何PE或VC公司是否参与.另外,如果有新闻稿说明这一轮是天使轮,那么它就是这样分类的.最后,如果新闻报道或新闻稿只提到投资于个人融资的个人,它也被归类为天使.至于种子,当投资者和,或新闻稿说明一轮是种子融资时,或者是少于50万美元,并且是第一轮时由政府提交报告,它被归类为此类.如果天使是唯一的投资者,那么如果明确说明的话,这一轮只会被标记为种子.
早期阶段：通常将公司风险投资分类为A或B轮（我们通常将其合并为早期阶段）,一种是通过融资中发行的一系列股权确定,另一种情况如果信息不可用,则通过一系列因素包括：年龄的公司,之前的融资历史,公司状况,参与投资者等等来划分.
后期阶段：通常将融资分类为C轮或D轮系列或更晚的系列（我们通常将其合并为后期）,一种是通过融资中发行的一系列股权确定,或者如果该信息不可用,则通过一系列因素包括：公司的年龄,以前的融资历史,公司状况,参与投资者等等.
成长股权投资：投资者必须包括至少一位投资者,标注为增长／扩张,而交易规模必须达到1500万美元或更多（尽管未公开的大小符合所有其他标准）.此外,该交易必须在PitchBook平台中的分类为成长,扩张或后期阶段的风险投资.如果融资被标记为后期风险投资,则不论其行业如何都被纳入本类.此外,如果一家公司被任何PitchBook veItical标记,则除了制造和基础设施外,都将保留在此类.否则,下列行业将被排除在成长长股权投资计算之外：房屋和财产,保险和抵押贷款,房地产投资信托,石油和天然气设备,公用事业．勘探,生产和炼油.最后,所涉及的公司不得在本轮回合前完成并购活动,买断或IPO.
公司风险投资：融资事件中被分类为接受公司风险投资的包括公司通过既定的CVC进行投资,或者通过公司表外股权投资、实际使用中的任何其他非cvc方法等进行的投资.
资本效率得分：我们的资本效率得分是使用自2006年以来完成退出（IPO,M&A或PE buyout）的公司计算出来的.这些退出的累计价值（定义为退出的资金前估值）除以在风险投资支持下提供多元化投资资本( MOIC)的时间内投资于这些公司的风险投资总额.在计算每个公司的平均退出时间后,它用于划分MOIC数字并给我们提供资本效率分数.
退出
我们为风险投资支持背景的公司股权持有人提供了主要的流动性事件.这包括公开市场流通的IPO或者被另一实体（企业或财务收购）收购大部分股权的事件.这不包括二次销售,即初次流动性事件后的进一步销售或破产.并购价值基于报告或披露的数据,实际交易规模未知的交易并没有估算其价值.
该文总结：该文是大学硕士与风险投资本科风险投资毕业论文开题报告范文和相关优秀学术职称论文参考文献资料，关于免费教你怎么写风险投资和2017和观察方面论文范文.
参考文献：
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