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本刊特约 修同
上周,《红周刊》刊登了北京马曼然资产管理公司董事长马曼然的专访文章《价值投资逻辑：行业大雪道+个股护城河》,读者反响强烈.本期《红周刊》继续相约马曼然,请他详谈细分的医药股领域的投资机会.
看好生物科技股的成长前景
修同：我们继续聊聊您看好的一些医药股.这几年您一直在挖掘生物技术股的投资机会,有何投资逻辑？
马曼然：我认为这是所有行业板块里,出现十倍股概率最高的领域.生命科技革命是继互联网革命的下一个产业浪潮,这在美国股市已经体现出来,香港交易所也给尚未盈利的创新药企的上市开了绿灯,这就是产业趋势.
未来的中国会在基因组学和创新药的研发上加大投入,不会落后西方.目前国内相关企业的市值不大,而且中国在这个领域已经有了自己的优势,比如我们已经是全球最大的基因检测市场,未来也将是新药研发的最大市场,药明康德的上市就是印证.
修同：具体来说,都有哪些细分领域？
马曼然：免疫治疗、创新药、新药研发服务商、小分子靶向药,以及基因组学所有的上市公司,甚至包括未上市的龙头企业等,都是我的跟踪标的.
过去四年,我参与过不下二十家相关公司的走访和沟通,目前也圈定了十几家目标企业,这都是在提前为生命科技革命时代的到来所做的功课.因为这个领域的门槛非常高,如果现在不做功课,以后会来不及.
我也从年初开始,陆续买入了临床前研发外包服务,以及外包生产服务和基因组学领域的上市企业.
作为讲业绩讲估值的市场,港股给予药明生物300倍估值,1000亿市值.我不会去追买药明生物,但我会思考这其中的逻辑：为什么给这么高的估值？这是一个时代的开启.我这几年的任务,就是深度挖掘几只尚处于小市值、且有技术研发能力的生物技术股.
修同：医药股的PE是否太高了？
马曼然：不是所有医药股的PE都高,况且估值不仅是看PE,更多的要看市值和发展空间.
生物技术股的估值普遍比较高,欧美也是如此.国内我只发现两三家比较便宜的,也在去年底布局了一家小市值医药公司.当时那家公司的PE只有50倍,但盈利基数略小,今年一季度的业绩基本翻倍,全年看也就20多倍PE,对应50%到100%的业绩增速.
生物科技股是目前美国股市和中国股市中,唯一没有估值上限的领域.当然没有上限会产生泡沫,但只有大泡沫才是赚大钱的机会.如果下轮牛市到来,这个板块可能会最具想象力和爆发力.
净资产指标很重要
修同：在上周末《红周刊》的公开课中,您重点分析了PB这个指标的应用.这是否说明您在选股时,比较看重企业的净资产指标？
马曼然：一家企业的盈利可能会不稳定,但资产一定很稳定,所以买股票看净资产与股价的比值更靠谱.我曾在五粮液、科伦药业上成功运用了这个指标,现在也能用净资产指标在汽车零部件、一些大众消费品,以及制造业和金融业的个股上找到机会.
我买入一个品种时,考虑的因素比较多,如这家公司是否低于实际净资产,或者按照市值能否重塑这家公司.总之,我买入任何东西都要有足够的安全边际.有安全边际不等于股价在短期内不会下跌,但长期看终归会赚钱.这点很重要,投资要避免让自己陷入死局.
最稳妥的公式是：流动资产-总负债等于总市值,如果能找到符合这个公式的股票,投资者几乎不会赔钱,但这很难找到.如果将标准适度放宽一些,比如从重置价值或从净资产的角度考虑,低于重置价值或净资产的公司就比较多.
投资者可以先将这些公司挑选出来,再根据负债率、行业前景、管理能力逐层筛选,就能找到最佳的几家公司.如果按照资产的角度去评估投资,投资者想亏钱都难.■
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参考文献：
1、 巴菲特投资高科技股早晚会输得肉疼 编者按王炜是巴菲特投资方式的受益者,且对巴菲特长期成功地在消费类股票方面的投资方式尤为推崇 但是,他却完全不认同巴菲特在科技股方面的投资安排,比如他认为巴菲特投资IBM和苹果是其投资人生中的最大错误,.
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3、 资本市场应营造高科技股投资氛围 高新技术科研的高投入和长周期,没有几个企业能承受得了,华为每年能有近千亿的研发投入是因为它有每年6000亿的营收,如果一个营收数亿的小微科技企业要拿20的收入去搞研发,又能有几个钱能见几分效果而且利润.
4、 投资者要向科技股靠拢 看看上证指数的K 线图,近日的形态是不是有点像一个游离大陆的“孤岛”在3188 点上方一直到3242 点,其间一个大大的跳空缺口使当下的市场与上方的市场分离,这54 点的缺口犹.
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