论文论企业并购中的融资选择和风险防范，本文是企业并购有关硕士毕业论文范文跟企业并购和风险防范和融资类论文如何怎么撰写.
【摘 要】本文对企业并购的财务风险做了分析和研究,从并购的动因、融资方式、并购的结果及其风险等几个方面进行深入分析,得出了几种并购融资方式的适用性和其应关注的一些问题.分析表明,换股模式适合于我国互联网等资金密集型行业的并购,杠杆并购融资在民企海外并购中有较好适用性.
【关键词】财务风险；企业并购
企业并购的优点主要表现在可以提高资源利用效率和合理优化资源配置等.但现实情况不容乐观,企业并购成功的概率很低,众多渴望扩大规模的企业也只能望而却步.完全消除企业并购的风险是不现实的,企业应当吸取之前其他并购失败企业的教训,找出风险的主要来源,从而加以防范.企业的经营和发展与企业的财务活动是不可分割的,在企业并购环节中财务活动贯穿全程,任何财务活动出现问题都会给企业带来困扰.因此,财务风险是企业并购风险的重中之重,对企业并购能否成功起着至关重要的作用.
风险指的是预期目标发生的偏离,这种偏离可能产生正效果也可能起到负作用.本文对于风险的思考出发点是企业并购及其融资的动机,笔者认为企业开展并购业务是为了取得预期的经济效果,这种效果具体可以是扩大规模、取得财务利润、获得技术、减少竞争、扩大战略提升空间、取得控制权、创造价值等等,而其选择融资方式的目的是为了以较小财务风险、较低成本获得所需的融资量,并且达成并购预期效果.案例中如果各方信息（不论来自于年报数据还是资本市场数据）汇总,显示企业达成了预期效果则认为其风险的负作用获得有效控制,否则其风险没有得到较好控制,今后其他企业在借鉴这些案例经验时要充分考虑相关风险控制的优缺之处.
一、前期研究评述
西方国家的学者对跨国并购的研究已经有一百多年的历史了,在这一百多年的时间里全世界共爆发了五次企业并购狂潮,这几次良好的实践为西方学者的理论形成打下了坚实的基础.但这些理论大多是发达国家的案例,针对发展中国家的案例却很少.理论研究的方向主要是并购风险的定义、动因、种类、融资方式和目标企业的估值方法化等.这些理论知识都为国内企业并购的研究提供了良好的素材.
ZongshengLiu（2009）指出财务风险是影响企业并购的主要风险,只要对财务风险作出正确的把控就能提高企业的并购成功率,如对企业价值评估和融资活动中的财务风险进行监管,对企业并购的前期、中期和后期进行严格控制均可以降低财务风险.
TomasMantecon（2009）在对企业并购中融资方式的研究中提到,公司融资方式的不同对公司偿还债务的能力和公司运营能力都会有深远的影响,选择了错误的融资方式就可能会使并购主体公司的财务出现危机,并且公司的债务多少也与公司并购的成功率有关,公司的债务主要包括两类：向外部融资的债务和并购企业的债务.
通过大量阅读前期关于企业并购融资方式的研究文献,我们发现其大致研究可以大致分为四类：其一利用中国统计数据对于国外文献中建立的模型进行结果验证或者修正；其二试图建立风险评价体系提供一个对并购融资适用性较好的风险分析框架或工具；其三对于企业并购案例进行分析,然后突出融资方面问题的重要性,提供对策；其四是站在其他一些领域（诸如法律、政策等等）的角度来探讨并购融资方式决策的恰当性.我们认为前两种研究对于单个企业并购融资的开展有启发性但是缺少针对性,后两种对于企业的实务开展指导性更强,但是缺少对于近几年并购融资方面出现的一些经典案例和新现象的综合论述,所以本文旨在介绍与评述近几年资本市场上一些意义深远的实务案例.比如优土结合、吉利并购沃尔沃等等均是近年一经爆出就引起广泛关注的大事件,它们往往开一方之先例,给日后相关企业并购开展可以提供丰富的经验教训.
二、案例分析
2013年初,据京新药业公告,硅谷天堂与其关联方共同发起设立了一项名为“天堂元金”的并购基金.具体介绍如下：
“PE+公司”型并购基金的模式和开展流程基本清晰了.先A公司与B基金双方注资,并向社会募资发起专门并购基金C,以之为平台寻找合适的并购对象D,加以收购并予以培养,待条件成熟,由A收购并入上市公司,基金C在这项目上退出(同时,C并购基金是否存续可以视情况).如果A违约,C将负责承担担保责任.在这种模式下,A公司主要承担的是并购对象选择、战略判断的风险,B基金和C基金的其他投资者承担并购对象运营风险.在项目收购后的运营上,A公司与B基金还有很大的调整空间,如果A公司觉得自己的管理能力和资源有溢余,它可以自己派专人参与项目管理,B基金利用自己的资源予以辅助,C基金提供所需资金.如果A公司觉得自己能力有限,B基金可以参与项目的日常管理,利用自己的专业能力为A公司培育优质资产.假如运营两三年后,D项目发展成熟,双方可以坐下来对其进行估值,谈下一个各方满意的,进行最终收购和退出.
由于是自己一手选择和做大的项目,A公司对其整合起来将会更简单,除此之外还可以消除前期风险.基金的资金支持使其投资能力也得以放大,相当于获得了一个杠杆,为公司解决产业资本不足的困扰.当然,有一个专业基金机构在旁协助,项目开展的专业咨询也会更为便利,成功可能性更高.
这种模式下,基金公司充当的是一个优质资产孵化器的作用,但又不必过多担心退出问题,更不必像原来做风投时紧盯住创业型企业劳神烧钱.它更可以钻进龙头企业行业整合潮中,应势利导,把一些过去浪费行业资源进行整合打包出售,而这些资源所属企业可能出于相对成熟的阶段,资源也是更为实实在在看得见摸得着的,风险性小.而像天堂硅谷这种“PE+公司”类似于私人的模式,可复制性比较强,操作余地比较大.在今后的产业整合中势必能够发挥越来越大的作用.
三、我国企业并购的推动力分析
（一）国企改制带来并购整合潮
根据北交所2013年交易情况报告：该年共进行各类项目31000余项,交易规模首次突破了万亿元,其中企业国有产权交易额631亿元,同比增长14%.由下图我们可以获得更为直观的印象,即近年该所产权交易日趋繁荣规模不断增大,2013年处于近年峰值.国有企业产权交易虽然呈增长趋势,但是在规模上仅占6.1%.笔者认为,这样一种结果主要是应为国有产权交易的敏感性使之在估值等方面往往难以定夺,诸多的审批限制也使得交易进行比较缓慢.
十八届三中全会提出全面深化改革目标,并提出要积极发展混合所有制经济、完善主要由市场决定的机制,无疑国企改革与产权市场发展的关系将日益密切.三中全会之后,各地纷纷出台了国企改革细则,一直走在改制前列的上海国企改制20条等意见纷纷落地,提出了通过产业整合,推动上市,实现投资主体多元化,达到利用度层次资本市场的目的,其他如深圳、重庆等均颁布了改革细则,国企改革潮已蓄势待发,随着政府管制的减少,市场主体作用的发挥,民资、外资在这股潮流中将发挥越来越大的作用.
（二）互联网、移动互联网战略并购方兴未艾
2013年互联网行业并购进行得风生水起,BAT等互联网巨头们纷纷砸下重金收购其他中小互联网公司,其中百度19亿美元收购91无线更是创下国内互联网并购交易规模之最.而据已公布的互联网并购活动统计,2002年至2013年,尽管有所起伏,有关并购案例数大体呈现上升趋势,在交易金额方面2013年更是出现了一个罕见峰值.根据业内人士分析和2014年第一季度情况来看,这一上升势头或许仍将继续,如下为巨头们已完成的并购项目:
阿里巴巴还欲出资11亿美元左右全面收购高德地图,百度也将斥资收购人人网手中糯米网的全部股份巨头们集中发力,互联网、移动互联网战略并购方兴未艾.
经过多年发展中国互联网呈现BAT三足鼎力之势,互联网巨头依靠平台、社区和流量入口优势积聚了大量人气与财富.手中充足为他们进行多元化布局探索进一步业务增长,维持领先优势提供了资金支持.相比于投入大量的人力、物力、技术资源来开拓新领域,对于已经有一定规模和名气的公司进行收购似乎更为方便,这是促使并购案例不断增多的原因之一.
一方面传统行业如旅游、零售、制造等行业想通过互联网来实现业务的新增长,在互联网时代挣扎求生；另一方面移动互联的发展对于传统互联网行业形成了较为巨大的冲击,巨头们纷纷加紧移动端布局.快速发展的互联网行业可谓瞬息万变,巨头们想要掌控自己的命运只有不断开拓进取,所以行业内战略投资、控股、合作结盟不断升级.
四、并购融资方式选择与财务风险
（一）换股融资
换股并购的一个好处就是不用筹集大量资金,不会对公司的正常营运资金产生挤占.这对于一些极端烧钱的行业,比如互联网和一些需大量资本投入的新兴技术产业有较好的适用性,其他行业并购方如果在自己没有过多盈余的情况下开展并购也可加以适当运用.它的一个最大缺点就是造成股权稀释,如果对于两个实力相当的企业想要并购对方,控制权如何划分就成为一个棘手的难题.上市公司和非上市公司的并购是企业换股并购的主要表现形式,像优土合并这样在两个上市公司之间的全资并购不多见.
但无独有偶去哪儿和携程网双方已经达成初步协议,合并方式将为100%换股的方式合并,换股比例为1：2.去哪儿或许也将退市,公司并入携程,关于控制权的商定还未达成共识.此案例与优土合并极为相似,而幕后是巨头百度作为推手,尽管如此,对于控制权的划分仍是个关键风险点.而换股并购对于并购方股价的不确定影响也使得这一方式的使用受限,并且监管部门对于上市公司通过换股进行盈余操纵和避税有着本能的敏感.
当前情况下《上市公司收购管理办法》仅对换股并购这种并购方式给予了相关规定,具体的操作明细还需要在法规中明确和规范.例如换股并购的会计处理方法、换股并购定向增发的具体规定以及相关的信息披露规定等.
在当今互联网并购的狂潮下,以换股并购为起点,发展综合证券收购方式,逐渐健全以股票、、可转换债券和认股权证等形式进行的综合证券收购.在提倡采用换股并购的同时,应督促有关部门监管,尽早出台相关细则.特别是在会计处理方面应当确定权益联营法的运用范围,使得换股并购不能成为上市公司操控利润的工具.
（二）杠杆融资
杠杆融资是一种特殊的并购融资方式,杠杆融资的模式设计有很多,较为典型的杠杆收购融资模式即上文中案例所展示的,筹资企业为了收购目标企业,通过借款来筹集资金.在这种情况下,规模不再是决定并购方与被并购方的关键了,它考验的是一个企业的融资能力与管理者的智慧.如何能够通过借款的设计来达到以较低成本获得足量资本,在并购完成后如何偿还巨额债务获得收益都是运用这种方式融资的企业要考虑的.
在中国企业海外并购潮再次兴起的时候,我们不妨回顾历史案例,借用杠杆方式跨国“鲸吞”似乎成为我国民企走出去的一大法宝.然而这一法宝并不是任何企业均适用,一般我们认为使用杠杆融资方式并购的企业应当具备以下特点：企业经营状况良好,公司净利润较高.企业管理层的个人素质和管理水平比较高.企业在市场中具有一定的竞争优势,企业产品的类型多样并且产品在市场的占有率较高,企业具有较强的抗风险能力.财务状况平稳,负债率低,流动资金量大,并且有良好的流动性财务稳健.在偿还并购负债的过程中,没有较大的资金流动.具有合理健康长期的企业发展计划.总之,财务稳健和流动性强、发展潜力大的企业可以尝试利用杠杆融资方式筹措并购资金,这样在资金可得性方面比较有保障,还可以利用杠杆效应创造更多收益.
（浙江正泰新能源开发有限公司,浙江杭州 310053）
参考文献：
[1]邢鹤亭.中国民营企业海外并购风险及对策[J].科技经济市场,2007(8).
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[3]黄凌灵.关于企业并购财务风险问题的探讨[J].会计之友(中旬刊),201l(2).
[4]张应杰.企业并购中的财务风险分析及控制[J].财会月刊,2005(6).
此文结束语：该文是适合企业并购和风险防范和融资论文写作的大学硕士及关于企业并购本科毕业论文，相关企业并购开题报告范文和学术职称论文参考文献.
参考文献：
1、 房地产开发项目的融资渠道和风险防范 一、引言改革开放以来,我国对房地产行业一直进行着宏观调控,使房地产市场在不断支持和压制中进行发展 随着我国经济发展和城市化进程的加快,房地产行业的发展已经变得非常突出,很多大型房地产公司正在逐渐涌现 .
2、 我国企业并购融资方式的现状与存在风险和应对 伴随着市场经济的推动,并购融资成为了我国企业自我发展的重要途径 并购是指企业间的合并和收购,任何企业进行生产经营活动都需要有一定的资金,而通过各种途径和手段取得这些资金的过程称之为融资 并购融资逐渐成.
3、 企业债券刚性兑付过程中的风险防范以东北特钢为例 摘要东北特钢集团自2016年3月起债券违约“十连发”,处于严重资不抵债的局面,经过一年多博弈最终完成破产重整 本文分析了企业债券刚性兑付问题,结合东北特钢破产重整案,提出在打破.
4、 企业并购财务风险与其协调机制 摘要企业并购主要是指企业兼并和收购的总称,企业并购属于资本运作的核心内容,在产权变动的基础上,使企业得以扩张和发展 企业并购的过程中会出现一定风险,财务风险在企业并购过程中是比较突出的,如果财务风险无.
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6、 新疆中小微企业小额短期融资券融资模式调查 马翠花（新疆农业大学管理学院,新疆 乌鲁木齐 830052）摘要新疆股权交易中心作为专门服务地区中小微企业的机构,为本地中小微企业量身设计了小额短期融资券这一金融创新工具,有效地缓解了中小微企业融资难.