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本刊特约 简毅
近期,对我个人影响最大的两本投资领域的书籍,一本是《原则》,另外一本就是《投资中不简单的事》.《原则》这本书很大程度就是试图探索企业的“道”,这本书我总结为十个字：“体系化思考、流程性组织”.其中体系化思考是其中的精髓,是每一位投资者成长进化中不断优化的框架.而《投资中不简单的事》给我的启示可以总结为八个字：“厚积薄发,重剑无锋”.
对于投资者而言,简单和不简单的事或许相似——如何保持内心的平静,在不断的市场诘问和自我拷问中,不随波逐流,最需要的是根植于行业、企业以及市场的卓越研究能力和强大自我约束的投资初心.
顺天应人
2007年深秋,温莎海外创立,我个人也由此开启了职业投资之路.很幸运,温莎海外旗舰基金在2008年金融危机当中躲过了大跌.而且自美国量化宽松以来,过去10年整体受益美股的大牛市,实现了10年年化26.81%的收益.不过现在来看,由于过去10年的一些幸运性偏差（我们没有真正经历过熊市,不管是结构性熊市,还是流动性熊市）,我们对股票市场归纳总结的逆向投资理念,存有偏肤浅并脆弱的一面.
2014年年中,温莎深圳成立,温莎A股第一只基金开仓于2014年下半年的牛市起点.刚发行不久,为更好的熟悉A股的市场,一位资深前辈（也是温莎的客户）帮我约到了“私募教父”赵丹阳面授A股投资之道.参加当晚饭局的也有不少深圳当地资深公募、私募的投资人,我印象最深的就是在场投资人朋友讨论或推荐股票时,赵老师第一个问题都是“ROE多少,超过20%吗？低于20%的不值得关注”.记忆中那天晚上的沟通互动不是非常热烈,如果这场饭局发生在2017年底或2018年初,不知道是不是会有完全不同的画面.
可以说,赵老师是市场中最早预料到A股牛市将至的人,2014年春天就进场布局价值大蓝筹,却在2015年大牛市中,基金业绩为负而饱受市场争议,并在2017年他重仓的个股出现“戴维斯双击”之前,提前解散了A股基金.或许,在投资的世界里,我们也要相信：时也,运也.
如今,温莎A股基金也已经走到了第四个年头.温莎A股的旗舰基金曾是2014、2015和2016年A股唯一连续三年都排在前10%的基金,并且在2016年全市场50亿元以上规模的私募排名中获“榜眼”殊荣,第一名是已经在2017年获得“私募少林武当”地位的高毅资产.
高毅资产的冯柳老师曾约我深谈过一次,那时冯老师刚要发行他的第一只公开产品,当时他就特别青睐消费股.2017年初,我也有幸与邓晓峰老师有过两次沟通请教,他给过我两个重要提示：汽车股的中长期投资机会的行业逻辑,以及大蓝筹趋势不会很快结束的历史规律阐述.但回望那时的自己,固执的态度、偏执的言辞、封闭的信息处理体系是多么可笑之极.
最后的结果就是,我和温莎10年的好运气或许差不多用完了,2017年温莎和我个人遭遇了从业11年以来最大的挑战——我们出现了年度亏损,并大幅跑输市场.实不相瞒,我人生中也第一次去看了心理医生,并出现了时间比较长的严重抑郁倾向.此时,我才更明白投资大师安东尼·波顿曾有过一个论断：“基金经理最核心的风控能力,就是在遭受挫折时迅速调整、重建配置的能力.”
人生最清晰的脚印,往往都印在最泥泞的路上.
大道当然
“找到最好的公司,做时间的朋友”,这是对价值投资最好的诠释之一.投资回报的本质是作为企业拥有者,或者管理团队为企业创新成长带来的价值积累.人们往往感慨,投资最贵的不是钱,而是时间.愿意付出更多的时间去研究、去持有、去陪伴企业成长,即“花足够多的时间,做最好公司的朋友”.这种长期坚持和信赖,来源于充分的理性判断和风险认知,以及发自内心的勇气和诚实.
“更多的研究是为了更少的决策,只有在更少的、更重要的变量分析上持续做到最好,才是提高投资确定性与大概率的最简单、最朴素的方法.”这种“逻辑上的升维”和“决策上的降维”无疑是对真相的最好描述.
投资人无法亲历企业成长的方方面面,更无法判断市场的不可知因素,个人认知的局限和市场变化的混沌天然构成了矛盾.正是这样,在漫漫的求知路上,怀谦卑之心,长期关注“可预期、可展望、可想象”的有限关键变量,进而回归研究本质——大胆假设、小心求证,找到企业创新发展的“护城河”,从而做出最佳决策.
“中国有无与伦比的规模优势,大多数行业都走过了一个前所未有的陡峭的学习曲线,这是大国的幸运.”诚然,大国是幸运的,在人口红利、政策红利、产业红利多期叠加的快速发展中,企业可以不断创新,其试错成本之低、规模优势之大,构成了中国企业家施展才华的绝佳环境.
价值投资为投资者和企业家之间创造了相互信赖和尊重的情感纽带,正是这条纽带,让企业家敢于尝试伟大梦想,目光聚焦在未来10年、20年,以超长期的视觉审视未来生产生活的变化.这种源于价值投资理念的超长期投资,为企业注入了最坚实的动力.从某种程度上说,为卓越企业家分担创新风险,构成了价值投资超额收益的本质起源.
以上精华的总结部分体现了价值投资的“大道”.
一般基金经理只能先选择掌握一门定理,熟悉应用,且形成信仰之后,再去掌握另一门.而历史上的大牛最多就掌握两个定理,比如巴菲特掌握的是“企业自有流决定价值”,达里奥的是“宏观政策变化决定大类资产配置”,索罗斯的是“正负反馈的形成规律”.
虚实相生
在投资风格上,我一直以一名逆向投资者自居,冯柳老师是国内逆向投资的大家,所以关于他的内容部分我会有更深的启发.之前也曾拜读过他的一些分享心得,但领会得不够深刻.在《投资中不简单的事》这本书中,他对逆向投资的阐述侧面及深度令我受益匪浅,而他在操作体系和估值方法的实际应用方面的观点也让我豁然开朗.
逆向投资的博弈选股法：首选高关注度、低买入度；回避高关注度高购买度或低卖出度的股票.
守正出奇,研究上的“正”就是逻辑风格,这点要稳定,不能功利性的变来变去.但视角要灵活,这是“奇”,要不停地转换视角去看待问题.另外,还要去挖掘变化的能力,这是超额收益的来源.
投资要听三个声音,一是企业的声音,就是了解企业基本面；二是市场的声音,就是借助市场智慧完善认识；三是自己内心的声音,这是获得角度感和进程感的方式.
尽量寻找虚实结合的标的,实是落脚点和确定性,绝不能错；虚是展望、臆想,也是大利润的来源.涨跌都能令人坚定的才是好标的.跌,会令实的更实,因为价钱便宜了；涨,会令虚处显得确定,因为得到市场的确认和佐证.如果涨了几十个点就让人有想卖的感觉,那就说明虚处不足.如果跌了不敢重仓就说明实处不够,要多检讨自己对确定性的把握能力.一般来说,长牛好票都是能持续化虚为实、以实展虚,且不断良性循环的.
市场的方向简单但路径复杂,正是这种简单和复杂结合的特点,才会导致人们去做那些自作聪明的举动.在投资过程中,只有承认自己不具备挑战复杂的能力及心性,把系统性的损失当成理所应当的义务来面对,才能静下心来做好投资.如此,投资人才能够更坦然面对波动与考验.■
（作者系铂诺董事长、温莎资本执行合伙人）
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参考文献：
1、 爱是一种专门能力读《让学生看见你的爱》有感 弗洛姆在爱的艺术里说“爱不是我们与生俱来的一种本领,而是需要我们后天习得的能力 ”当我翻到沈丽新老师的新书让学生看见你的爱时,我再一次深刻地体会到了作为一名教师,爱是一门艺术,.
2、 青莲冷暖有谁知读《纳兰容若词传》有感 他是佛祖前的展瓣青莲还是瑶池中的莲子仙客他用拈弓骑射提笔书画的手指,拨动了大清王朝的冷韵冰弦,奏响一曲人间绝唱 他是纳兰容若,捧读楞伽经的楞伽山人 别有根芽,不是人间富贵花命运用金砖玉石为纳兰容若铺了.
3、 投资要做一颗恒星读《投资中不简单的事》有感 本刊特约童第轶作为一名职业投资人,价值投资与我而言并不陌生,在阅读投资中不简单的事这本书以前,我对价值投资已经有所了解和实践,但即便如此,读罢此书,仍会觉得开卷有益 与价值投资的初次邂逅要追溯到199.
4、 读《假如给我三天光明》有感 假如给我三天光明这本书是美国盲聋女作家、教育家海伦·凯勒的自传 她在生命之初仅拥有19 个月光明和声誉之后,一场大病使她从一个活泼可爱的小女孩变成了一个五官三残的盲聋哑人 我是含着眼泪读.
5、 议论文中的虚实相生 作画讲究虚实,写诗讲究虚实,其实,议论文写作也绕不开虚实二字命题所给情景材料为“实”,表明态度、挖掘定性、给出办法、升华拓展为“虚”；所举事例为&ldq.