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A股震荡不断,香港股市却节节攀升呈现一波小牛市,为何两地股市两重天？业内人士认为,除了港股估值低外,自沪港通、深港通开通后,南下资金规模效应凸显,是最重要的推力之一.数据显示,截至6月初,通过港股通净流入港股的资金规模超过了4500亿元.
文‖闵洲民
内资股表现突出
今年以来,香港股市表现突出,截至6月9日,香港恒生指数报26030.29点,已接近上轮牛市高点.今年港股市场的一大亮点是内资股的表现.今年前5个月,比亚迪电子年内大涨172.46%；众彩股份、碧桂园、融创中国、正通汽车、企展控股、中国东方集团、吉利汽车等公司股价也在5个月内翻倍.
从个股来看,腾讯控股稳居内资股市值头把交椅,总市值达2.6万亿港元,超过市值前10的其他9家公司市值之和,甚至超过了前20其他19家公司市值之和,腾讯控股占所有内资股港股总市值的37.46%.2016年年报显示,马化腾持股8.73%,简单计算其对应市值为2262.2亿港元.
内资股涨幅榜靠前的公司中,多家又为内房股,包括中国恒大、碧桂园、融创中国、雅居乐集团等.中国恒大年内大涨244.93%,截至6月8日的市值已超越碧桂园,与万科的市值差距进一步缩小,成为港股市场市值最大的内房股.
“小牛市”自有缘由
香港上半年呈现小牛市到底为何？业内人士认为,香港市场去年以来一直是公认的全球最低估值市场之一,这也是港股被认为存在投资价值的最基础逻辑.
兴业证券分析师张忆东对此发布研报称,便宜是硬道理,港股具有启动牛市的必要条件.他认为,从国际比较来看,香港市场兼具低估值水平和高分红的双向特征,可谓最便宜的定价.
张忆东称,目前恒生指数PB仅1倍,远低于过去10年的均值,即使考虑2011年后港股估值下移,现在依然是很低的位置.同时,在上涨一轮之后,恒指和国企指数整体都仍能提供4%左右的股息收益率.即使恒生指数2017年至今已上涨18.47%,但市盈率仍低于13倍,仅为12.68倍,在全球市场中处于相当廉价的水平.以纽约市场为例,其市盈率则约为19倍.若与A股市场估值相比,港股更具优势.沪指整体市盈率为15.44倍,而年内跌去8.53%的创业板指的市盈率则高达38.61倍.
港股通累计流入资金超4500亿元除了估值便宜之外,源源不断的资金流入才是港股涨势凶猛的主推动力.多位业内人士认为,随着海外对中国经济悲观预期修复,外资正在回流香港,更重要的是,随着深港通的开通,内地资金正在大举南下投资港股.
目前,内地资金南下的方式多样化,比如直接开通港股账户、借助QDII额度投资港股资管产品、港股通等.
但在业内看来,投资港股最为主流的方式莫过于港股通,目前大批散户和机构投资者都倾向于这一路径.自2014年11月17日沪港通开通以来,南下资金正在源源不断地流入港股市场,其净买入的额度远超北上资金.
沪港通开通伊始,正值A股市场牛市启动、港股市场窄幅震荡,北上成为沪港通的“主旋律”.半年后,随着A股牛市泡沫破裂,南下资金需求陡增.在2015年12月南下资金超过北上资金后,其净流入额稳步增加,累计使用已超过3000亿元,相比之下,北上资金额度则很平稳.
南下资金的增多是多因素共振的结果,艰难的市场环境以及与之同时发生的人民币贬值,使市场避险情绪异常.
长江证券分析师张宇生称,2015年8月11日汇改之后,人民币持续贬值,几乎同时,南下资金开始快速增长.
2016年8月,南下资金总额告急,其使用量已接近原始总额度2500亿元.此后取消总额度限制,南下资金进一步涌入香港市场.
之后,深港通的通车,又为内地资金开辟了一条投资香港中小盘股票的道路.
据统计,港股通累计资金流入已突破4500亿元.据港交所信息,截至6月7日收盘,南下资金通过港股通买入至今仍旧持有469只港股,持股比例从0至41.06%不等.其中对108只港股的持股比例达到了5%,构成了诸如A股市场“举牌”的事实.其中,南下资金买入5.5亿股神州控股,持股比例高达41.06%；买入6399.6万股白云山,持股比例29.09%;买入6911万股南京熊猫电子,持股比例28.55%.
张宇生称,南下资金对港股市场的影响更为显著.从交易额占比来看,北上资金占比一直比较稳定,大约在2%左右,而南下资金占比则不断在提升,近期大约上行至10%左右.与此同时,在香港市场上内地投资者所占的市场份额也在显著提高.
据长江证券统计,目前香港市场中50.3%的交易者为外地投资者,以英国、美国和中国内地三者为主,其中中国内地的占比自沪港通开通以后,由2014年的13.1%快速上升至2015年的21.89%, 2016年该占比已达30%.
大行挺港股前景乐观
港股是否能保持向上走势呢？
6月初,香港市场已冲破26000点关口,但后续的市场不确定性因素较多,比如A股震荡的波及、美联储议息、美股可能出现高位震荡等.另外,今年的港股市场,多空机构、上市公司你方唱罢我登场.前有中国宏桥、辉山乳业、丰盛控股的风波未平,后有瑞声科技、科通芯城多空争执进入白热化.这是否又会引发内地投资者的忧虑呢？
港交所总裁李小加表示,沽空本身并无问题.对比国外市场,香港对沽空的监管相当严格,例如,并非每只股票都允许被沽空,需要有一定规模及交易量,此外,亦不能作落井下石之举.
对此,中外基金及券商对大市前景仍然乐观,认为内地、香港经济前景向好,企业盈利仍有上调空间,加上资金持续流入,港股还有可能再向上攀升.
大摩亚洲及新兴市场股票策略部主管郭强盛认为,随着中国逐步转型至消费主导型经济,企业产能利用率提升,通缩风险下降,内地、香港经济前景较之前估计为佳,加上企业盈利增长强劲,故调高恒指基本情景预测7.7%至28000点,最乐观看34000点；国指基本情景预测亦升至11600点,高峰可达14000点.板块方面,他看好香港银行股、香港保险股及内地电讯股.
中金公司指,海外资金流入趋势有望继续支持离岸中资股市进一步重估,市场续涨空间仍大,虽然流动性紧缩短期可能影响经济增长,但城镇化改革措施已逐步起作用.
今年以来,港股升势主要由腾讯带动,因此,之前表现落后的板块仍存在重估机会,再加上多数板块市盈率仍低于或略高于长期平均值,意味大市仍具吸引力.
DBS(星展银行)重申,中国香港是其今年看好的重点市场,预计恒生指数年底将达到27380点.DBS认为,中国内地对于房地产投资、理财产品和资本外流的监管仍在逐渐收紧,内地资金将继续流向香港离岸市场.由于中国经济的稳定,外国投资者对其政策更为乐观.
资金流向监测机构EPFR数据显示,4月份亚洲新兴市场基金(日本除外)在中国内地市场显示“中性”,而在香港市场为“减持”.预计未来估值低的优势会吸引资金流向香港市场的中资股.另外,中国债务问题的前景变得更加稳定,并不会导致经济危机.这些因素将继续驱动着香港上市公司的股价表现.
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参考文献：
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