论文私募股权投资效率分析文献综述，该文是关于投资效率相关论文范文例文和私募股权投资和文献综述和效率相关论文范本.
邓茜茹
（安徽师范大学经济管理学院,安徽 芜湖 241000）
摘 要：近年来,私募股权投资的研究成为学术界关注的焦点.首先界定了私募股权投资效率的含义,然后梳理了影响私募股权投资效率的因素,接着阐述了几个有关私募股权投资效率分析的模型选择,着重分析了随机前沿这个方法,最后对综述进行了评价总结.
关键词：私募股权投资；效率；随机前沿
中图分类号：F83文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.03.053
作者简介：邓茜茹（1993-）,女,安徽马鞍山人,安徽师范大学硕士研究生,研究方向：国际金融和风险投资.
1私募股权投资效率含义
人的是无穷无尽的,自然资源是有限的.由于客观存在的稀缺性,如何有效利用有限的资源成为经济活动中最重要的事情.所以,私募股权投资效率的研究处于私募股权投资研究的重要地位.不同的文献对效率的度量各不相同.
1.1内部收益率
Ljungqvist & Richardson（2003）通过研究大型机构 (LP) 提供的1981年—1993年的73个退出数据,在前人研究基础上,增加了数据量、调整了指标获得内部收益率.Phalippou & Gottschalg (2009) 通过对1328支私募股权投资基金数据分析,发现结果和前者有一定的差距.于佳（2012）用修正内部收益率构建六因子评价模型评价私募股权投资绩效.
1.2私募市场与成熟市场的收益率比值
Kaplan & Schoar (2005)通过研究私募股权基金的业绩情况,发现除去费用的私募股权基金和S&P500大致相当,其中风险投资基金的业绩要优于S&P500.Robinson & Sensory (2011) 通过研究 1984-2010 年间的私募股权基金的季度流量和管理合同数据,着重分析私募股权基金的流以及决定合同项目的因素,指出随着时间的推移,收入和流量与公共市场状况有很强的相关性,在市场较强的情况下,IRR指数上来看市场走强时,弱于S&P500,但与 S&P500 并不相关.
1.3技术效率
费一文等（2012）以我国私募股权投资背景的上市公司为样本,分析了私募股权投资能否提高企业的生产效率,研究结果表明：在私募投资进入时,所有样本的全要素生产率都有所提高,但从技术效率来看则并不明显；仅观察制造业相关的企业样本时,其私募投资当年的技术效率有一定的提高,次年技术效率提高不显著,反而盈利效率略下降.乔艳（2013）根据2012年10月在创业板退出的110个项目作为样本,分析项目的技术效率及其影响因素并讨深层次原因.姚洋和章奇（2001）,王艺明（2003）,何颖和官建成（2010）,钱娟娟（2011）,陈斐韵（2015）,孙佳（2016）对效率分析时都用技术效率这一含义.
2影响私募股权投资效率的因素
2.1阶段性
投资早期投资的项目会比专注于晚期项目获得的收益率更高：Bygre & Timmons(1992)研究了1969-1985年的13家美国风投的383个投资项目,研究发现,六成的项目投资失败,仅有6.18%的投资项目回报倍数为10及以上,位于初创期和成长期的企业成功率高于其余阶段,不同时期的风投机构投资得到的回报率差异较大.Ruhnka & Young（1991）,Manigart & Waele（2002）,周莉和盛梦婷(2012) ,认同这一观点.Wright (1998),Burgel (2000),Cumming (2004 ),DaS (2004)得到了与Bygre(1992)相反的结论,认为投资早期项目的内含报酬率比较低,而且,早期投资比例越高,退出成功的概率越低,即退出成功的概率随着投资阶段的发展而增加.收益与投资阶段无关：Masona & Harrisonb(2002)研究英国的天使投资项目,结果发现收益率与企业阶段,初始投资金额无关,行业与回报水平也不显著.
2.2投资规模
Wright(1998),倪正东和孙立强（2008）认为初始投资规模与回报率呈正相关,即初始资金越多退出报酬越高.钱苹和张帏（2004）风险投资机构的资本规模和收益率与风险投资机构的资本规模呈显著负相关,即随着创投机构的资本规模变大,回报率不增反减.Dahlgren(2008) 通过对丹麦和瑞典的药物开发公司1997-2004年的研究,发现中等规模的公司诞生的更快,而且其产生专利和项目的速度也快于其他规模公司.用回归分析发现造成此现象的主要原因在于资金的供给.Masona & Harrisonb(2002)认为收益率与初始投资金额无关.
2.3持有时间
Oliver Burgel (2000)研究10年存续期的单只风险投资基金中,发现由于初始资金要去支付运营成本和管理费用,因此,投资项目前3年的内部收益率为负值.在成功退出前3-5年,内部收益率逐渐上升,接近资金清算率,呈现J曲线特征.Gottschalg(2004)通过研究欧洲基金,发现项目持有时间与收益呈反比.但是Hege(2003)得出了与Gottschalg(2004)相左的观点,欧洲基金项目持有时间与收益呈正比,同时发现美国投资项目持有时间与收益呈反比.刘艳玲（2012）构建退出时机选择模型,以 JD 投资公司对 JSSR 公司的私募股权投资项目为案例,得到JD 公司应该在 JSSR 公司流大于一定的临界值时,选择退出.
2.4其他
钱苹和张帏（2004）以我国本土创业投资56个退出事件（1999-2003年）为样本,研究投资回报和退出的影响因素,就地方风险投资机构来说,从业时间、投资周期、退出方式与回报率没有明显相关.金永红和王颖（2007）基于2002年至2006年我国风投的退出项目进行分析,揭示了我国的风险投资的退出现状,在样本时间段中,以IPO方式上市的项目数逐渐增多,清算退出的项目数显著下降,说明我国风险投资退出方式有着很大的改变；风险投资收入呈现了两头多,中间少的分布现状.倪正东和孙立强（2008）收集了1997年到2005年间66个创投退出项目作为样本,利用回归的方法去实证研究,结果表明,投资回报率约为1.58倍,回报率与项目持续时间呈负相关,与投资企业的投资阶段和投资规模呈显著正相关,同时,与行业类型、创业投资机构类型、退出方式无显著相关性.郑超（2012）通过2006年～2010年我国私募投资的1110个退出项目来分析私募项目投资收益,在退出方式中,IPO收益最高.
3私募股权投资项目效率模型方法
数据包络分析法,陈刚等（2001）采用了基于数据包络分析法的业绩评价方法,定义了风险与收益的相对效率系数,以此作为基金业绩的评价指标.罗洪浪（2003）,雷敏（2008）,刘桂英（2008）,伍叶华（2009）,王晓红等人（2009）,姜宽（2013）等都运用了DEA方法的业绩评级方法.DEA可以评价多投入,多产出的生产经营绩效,不设置权重,不受主观影响,但容易受到极端影响.
BP神经网络模型,何现楼等人（2009）先构建了一个退出方式的评价体系,运用BP神经网络模型对风险投资退出方式进行打分评价,综合得分越高,说明表现越好,应选用IPO退出,相反,分越低越应该选择用清算的方式退出.BP神经网络适用于解决复杂的内部机构问题,但对初始权值非常敏感,且依赖于样本.
层次分析法,侯爵等人（2009）基于层次分析法和模糊综合评价法建立了风险投资退出决策的评价体系,构建了退出决策的AHP 模型.魏景芬（2012）先构建了私募股权投资项目评价体系,在用层次分析法与熵值法结合情况下确定了指标体系的权重,然后用模糊处理下构建了私募股权投资项目的综合评价模型.以A企业的M私募股权投资项目为例子进行综合评价.层次分析法评价得出矢量结果,不易失去数据的意义,缺点在于人为判定权重.
4随机前沿效率
在效率模型方法中,随机前沿分析基于技术效率提出了新的研究视角,最早由Meeusen & van den Broeck( 1977), Aigner et al. ( 1977) 在截面数据中建立了A模型应用在经济增长方面,后来逐渐扩展到处理金融机构、金融事件的效率问题上,如Battese &Coelli(1988、1992、1995),Kumbhakar(1990)等.A的优点在于通过比较实际产出与理论最优产出之间的差距反映出综合效率,同时用统计检验数作为样本拟合度,体现了样本的统计性,反映出样本计算的真实性.用随机前沿效率可以更好的展现私募股权投资的效率值,不会被异常值所干扰.骆祚炎和乔艳（2015）获取了创业板2009年10月至2012年10月的110个数据作为样本,研究发现,中国 PE 投资企业的绩效差距较大.在PE投资绩效的三个输入变量中,项目投资额对项目绩效的影响最大,其次是项目的持续时间.在PE企业投资前沿效率的影响因素中,投资机构类型影响最大,VC投资效率高于PE投资效率,发达地区PE投资效率显著高于欠发达地区,深圳等发达地区PE的投资效率显著高于投资效率的平均水平.这些研究表明,随机前沿效率模型更适用于私募股权投资效率的分析.
5评述
从私募股权投资效率含义来看,用内部收益率、私募市场与成熟市场的收益率比值投资效率,仅能能得到最后效率值,却无法获得其他信息.技术效率反映了有效利用现有资源的能力,反映了固定投入水平下产出的最大产出能力,反映了私募股权投资的效率内涵.由此,技术效率更加适合于本篇研究.从影响私募股权投资效率的因素来看,现有的文献比较多的集中在私募股权投资的基金层面,很少注重项目本身的特点.从研究方法来看,层次分析法和BP神经网络最大的缺点在于权重设置的过程中存在很大的主观随意性,大多数研究中对权重的设置来源于经验,没有考虑到样本的特殊性,这容易对结果会造成很大的影响；数据包络法把所有随机干扰项看成效率因素,易受到特殊值影响,结果有偏差.因此,本文试图从私募股权投资项目出发,用随机前沿模型来分析退出事件的综合效率,并进一步从横向和纵向两个维度对项目退出的效率进行比较分析.
参考文献
［1］Gifford S. Limited attention and the role of the venture capitalist［J］. Journal of Business Venturing, 1997, 12(6):459-482.
［2］钱苹, 张帏. 我国创业投资的回报率及其影响因素［J］. 经济研究, 2007(5):78-90.
［3］倪正东,孙力强. 中国创业投资退出回报及其影响因素研究［J］. 中国软科学, 2008(4):48-56.
［4］钱娟娟. 基于A的中国上市商业银行效率研究［D］. 杭州：浙江大学, 2011.
［5］姚洋, 章奇. 中国工业企业技术效率分析［J］. 经济研究, 2001(10):13-19.
本文总结:本文是一篇关于对不知道怎么写私募股权投资和文献综述和效率论文范文课题研究的大学硕士、投资效率本科毕业论文投资效率论文开题报告范文和文献综述及职称论文的作为参考文献资料.
参考文献：
1、 私募股权投资财务尽调的问题和建议 摘要财务尽调工作在私募股权投资中可以排查风险、为确定投资价值提供依据,但财务尽调在实践中存在一些普遍性问题,如思路和方法比较传统,与国际机构相比有一定差距,对财务尽调工作重视不足,对行业研究和判断比较.
2、 关于私募股权基金的投资策略 孙金鑫（南开大学,天津 300071） 【摘要】募资、投资、后期管理与项目推出为私募股权基金投资的四个主要环节,在各个不同的环节中规划好适宜的投资方案,是我们目前的研究重点 该作笔者主要从安全性、流.
3、 私募把脉2019年资本市场大类资产投资拐点显现债市难乐观 格上理财相关统计显示,从总体上看,大部分私募证券投资机构认为,2018年以股票为代表的权益类资产将是最好的投资标的之一；受2017年债券市场收益率持续上行、10年期国债收益率飙高影响,债券市场难言乐观.
4、 私募股权投资对公司价值的影响综述 私募股权投资作为鼓励企业发展的重要方案,能够鼓励企业的管理层更注重于创新,并且通过这一点来改善企业目前的管理水平,来提高企业的综合管理效率,以及帮助企业提高整体竞争力,私募股权投资对企业价值的影响还是.
5、 私募股权投资风险与策略选择 当前我国正处于经济新常态时期,经济发展形势严峻,迫切需要对目前的经济发展结构进行调整,创新驱动发展已成为现如今新的发展方向 私募股权投资作为融资市场上的新兴力量,为各类创新创业活动提供了重要的资金保障.
6、 私募股权基金财务管理的特点 2013 年新基金法正式实施以来,特别是党的十九大召开后,私募基金获得空前发展,行业结构不断优化,私募基金已经成为现代金融体系中直接融资的重要力量,有力推动了实体经济转型和创新发展 对于多层次资本市场.