论文经济企稳，改革还远吗？2019年中国经济展望，该文是经济展望相关学术论文怎么写与经济展望和企稳和经济企稳类论文范文文献.
文／陶冬
2016 年的中国金融市场,始于一场股灾,终于一场债灾,间中人民币汇率还有几次颇大的波动,人民币利率在第四季度开始攀升.不能不说,这是意外横生的一年.
意外,顾名思义就是意料之外的事件,其实有其内在规律.当政策绷得太紧之时,当投机过于炽热之时,当估值大幅偏离基本面之时,往往一个小的事件可以触发资产的极端波动.此时此刻,中国经济和市场便处在这样的环境中,2017 年也面临着同样的风险.
与2016 年相比,中国还有几个重要的新特征
第一,2017 年是中国十九大换届之年.中国领导人在过往有一代两届的习惯,不过这次中期换届的人事变动可能大过以往.在政治交接之际,维稳大过天,除非意外的大事件发生,政策上不主动做大的调整一般是惯例.换届,可能对货币政策、财政政策、汇率政策、风险管理模式均带来影响.
第二,货币流动性收缩已经开始.中国人民银行的政策利率没有出现变化,但是从任何意义上讲,货币环境已经开始趋紧,这与国际大环境是同步的,也符合控制过度金融投机的国内政策需要.资金市场流动性紧绷、债市融资暂时断流的情况不会全年持续下去,但是货币政策悄然收紧却是一个新趋势.
第三,财政政策处于两难状况.2016 年下半年起,政策性银行主动出击,公共开支力度明显加强,基建设备订单上升,原材料反弹,这是经济企稳的主要原因.但是企业税负沉重,民企不愿投资也是不争的事实.中国的财政刺激全是政府花钱,与减轻企业负担有些“鱼与熊掌不可兼得”之感.
第四,“房子是用来住的”.是住房政策思路上的一次重大改变.这些年来住房被视为拉动经济的增长引擎,住宅的金融属性超过居住属性,成为资金入市的主要原因.天量的流动性和缺少其他投资渠道,助长了房市的炒作,并形成恶性循环.让住宅回归居住属性,意味着政策上不再暗地助长房地产市场炒作,对过热城市实施必要限制趋向常态化.
第五,人民币贬值预期构成政策掣肘.2015年8 月开始的几次贬值,彻底改变了国人对人民币汇率单边升值的预期,资金出走成为2016 年中国经济的一大故事.资金外流不仅迅速消耗外汇储备,更吞噬了货币政策的运作空间,还进一步降低了企业投资的积极性.人民币汇率何去何从,对2017 年的经济状况有直接的影响.
最后,中美关系面临巨大的不确定性.特朗普在竞选中扬言对中国产品施以惩罚性关税,并标签中国为汇率操纵国.特朗普当选总统后的言行及在经济部门首脑的选择上显示,他的确有将竞选承诺付诸实施的打算,只是暂时不清楚会走多远.美国是中国最大的贸易伙伴,特朗普对华政策对中国经济有直接重要的影响.
在这种大的政策环境下, 中国经济在2017 年会如何前行？
首先, 经济已经有明显的企稳迹象.以PPP 为特色的投资势头已经形成,基础设施投资再次成为引领增长的主引擎.同时,房地产新开工项目增加,对经济产生乘数效应.消费稳定,汽车销售大幅反弹.以原材料为首的上游产品大幅回升,并刺激物价的全面上扬,通货膨胀概念久违地重现.笔者不排除2017年上半年GDP 增长达到7% 的可能,CPI 明显突破3% 应无悬念.
经济增长短期来看已经企稳,为改革提供了一个近年罕见的窗口期.高层在思路上似乎也放弃了不惜代价保增长的政策传统,这些对于推动改革进程都是正面的.中国经济要想回到自主可持续增长,必须打破国企垄断,必须降低企业营商成本,以此重新燃起民企的投资积极性.自从十八届三中全会,改革呼声很高,但是实施效果并不理想,利益所在使然,各级官员不作为使然.2017 年能否真正让改革迈开步子,唯有时间可以给出答案.
中国经济为了维持一定的增长速度,经济杠杆越压越高,金融在经济中的占比迅速上升,甚至远远超过了发达国家的水平.从地方政府到国有企业,从开发商到金融机构,资金借贷比率十分高,中间还有许多灰色地带、违规行为.近期的房地产热,还将高杠杆倾向传染给了部分买房人.高杠杆永远是一个金融风险,在资金成本突升的时候其风险度更被放大.笔者认为,2017 年便是这样一个资金环境,信用违约事件应该有明显的上升,如何控制系统风险,成为监管当局的一大考验,也是所有市场参与者必须认真对待的.
风险上升,不代表机会不存在.笔者认为,中国的房地产市场在2017 年稳中带升.无论从人口结构还是从承受能力看,中国的房地产市场存在着估值过高的问题,三四线城市更面临巨大的库存压力.但是今天支撑房市的不是居住属性,而是金融属性,房子是一种金融产品,是受到流动性热捧的投资品.对于房价暴升的一线和部分二线城市,地方政府通过限购限贷加以遏制.笔者认为北京并非想打死房市,而是试图以滚动式调控将热钱逐步引导向三四线城市,为“去库存”服务.
房地产金融属性的逻辑,应该适用于2017年的股市.如果中国人民银行能够维持目前的流动性,资金流入房市速度趋缓,流向海外渠道不畅,则股市有得一升.经济企稳、盈利回升、通胀显现,均可能成为股市走好的催化剂.笔者认为,市场目前的最大敌人是风险溢价.当然,靠流动性驱动的市场必然波动.
中国经济的消费结构,近年出现了重大的变化.服务业消费的占比迅速提高,个性化、体验式消费成为新的消费增长点.这是今后经济增长的趋势,也是供应端必须迅速适应的结构性变化.与此同时,以IT 行业为代表的产业升级换代势头十分迅猛,有些领域已经有引领世界潮流的态势.笔者对中国经济转型不悲观,只是这个过程需要时间,间中不排除周期性的回落和金融去杠杆.另外,民企的参与度将决定下一个周期的增长潜力.
2016 年人民币汇率一贬再贬,牵动着寻常百姓的心.近月其实不是人民币贬值,而是美元升值.特朗普通货膨胀故事和美国联储加息行动,触发了美元飙升,人民币随同其他货币走软.笔者相信美元强势还会持续一段时间,人民币兑美元依然处在缓慢贬值的轨道上.不过,中国经济对欧洲、日本经济的相对基本面,于2017 年则在改善之中,中国政府在维稳心态下也未必主动制造大幅度的贬值.笔者预言人民币对一揽子货币在2017 年稳中略降.
中美关系,是2017 年的一个突出不确定因素.中美经贸关系早已融合在一起,硬要制裁中国产品,最终受到伤害的不仅是中国的出口企业,还有美国的消费者,何况中国也有不少反击手段.在此逻辑下,一般的结论是特朗普上任后会对中国产品和汇率作出象征性的惩罚,随后两国领导人在斗争和磨合中彼此了解,经贸关系逐步稳定.不过用精英的逻辑来推断特朗普的行为,在过去并不成功.
综上所述,笔者预测中国经济在2017 年相对稳定,结构改革和中美关系乃两大看点,楼市稳定,股市看升,信用风险上扬,汇率稳中走贬.由于流动性和货币政策处在极端状态,市场大幅波动估计难以避免.（本文作者系瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问）
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