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融资约束对中小企业投资支出的影响分析
韩嘉会
（山西财经大学,山西 太原 030000）
【摘 要】在当今时代下我国中小企业在生存和发展上面临着众多的压力,其中融资约束成为阻碍中小企业发展的一大因素.本文通过2013～2015年创业板中所有企业的财务数据对中小企业的融资约束进行评分,并在此基础上就融资约束如何影响中小企业的投资支出进行建模分析.
【关键词】融资约束 投资支出 多元线性回归
一、融资约束体系的构建
本文运用因子分析法构建衡量融资约束程度的量化公式,在研究了相关文献的基础上,选取了以下七个具有代表性的指标：
(一)样本选取
本文选取了创业板中所有企业2013～2015年的财务数据进行研究.数据来自于wind数据库.
(二)融资约束评分
从初始变量的相关系数矩阵看,资产净利率与销售净利率、股利支付率之间的相关系数分别为-0.694,0.775,资产负债率与流动比率之间的相关系数为-0.47,资本净利率和销售净利率之间的相关系数为0.694,这些变量之间存在着一定程度的相关性,可以用因子分析的方法进行分析.
如上图所示,KMO检验值为0.625,巴特利特球形检验统计量Sig值小于0.01,由此可以否定原假设——相关矩阵为单位阵,各变量之间存在着显著的相关性.
各个公因子的贡献率以及累积贡献率如上图所示.通常在进行因子提取时,应尽量选取特征根大于1或者选取包含85%以上信息量的主成分.为了使提取的主因子能够尽量不丢失原有的信息,本文提取了上表累计解释率大于85%的5个主成分.
原始特征值的碎石图显示第一个特征值的值较大,第二个特征根的值次之,第六和第七个特征值的值变得较小,图形也变得较为平缓,因此可以舍去.根据碎石图的结果,本文选取前五个因子.
F1等于0.025Size+0.035Lev-0.017Culev+0.329Roa+0.334Mar -0.040Sor+0.408Pay
F2等于-0.117Size+0.994Lev+0.293Culev-0.041Roa-0.274Mar -0.121Sor+0.330Pay
F3等于-0.008Size+0.240Lev+1.094Culev-0.115Roa+0.021Mar +0.074Sor+0.075Pay
F4等于1.010Size-0.077Lev0.009Culev-0.078Roa+0.118Mar+ 0.084Sor+0.021Pay
F5等于0.087Size-0.082Lev+0.061Culev-0.009Roa+0.067Mar+ 1.041Sor-0.115Pay
通过计算可以得出衡量公司融资约束程度的量化公式为:
FC等于0.361*F1+0.169*F2+0.159*F3+0.156*F4+0.154*F5
因此,利用此公式及SPSS软件便能求出样本公司每年的融资约束得分.融资约束得分越高,说明该公司所受的融资约束越小,反之亦然.
二、融资约束对投资的实证研究
(一)变量设计
(二)模型设定
I等于α0+α1*FC+α2*CF+α3*Q+α4*CS+α5*?S+ε
(三)多元线性回归
从表模型结果汇总表中可以看出,调整后的R2为45.6%,回归平方和为0.285小于残差平方和0.315,整个模型的拟合效果并理想.之所以会出现这种情况,是因为影响公司投资支出行为的因素较多并且影响机制复杂,模型的残差中还存在对模型造成显著影响的因素,因此造成拟合优度并不理想.但是回归结果的F值显著,sig趋于0,远小于0.01,说明本文选取的解释变量对模型具有解释力.
上表是多元线性回归的参数估计值.从回归结果的显著性来看,各变量的回归结果均显著.融资约束、内部流、持有量以及资本周转率的显著性概率远小于0.01,回归系数显著.
从性回归后各变量的系数来看,融资约束得分（FC）系数为正,与预期相符,企投资支出与融资约束程度呈负相关关系（FC得分越低,融资约束越大）,融资约束程度越大,投资支出越少,融资约束制约了企业的投资支出；变量内部流（CF）、投资机会（Q）、持有量（CS）、资本周转率（S）的回归系数均为正,这些变量与投资支出呈现出正相关关系,说明企业内部流的充裕与否与企业的投资支出直接相关.
三、政策建议
(一)增加企业内部流,扩充企业内源融资
企业资金匮乏必然会使得企业的投资支出大幅缩减,只有拥有充足的资金企业才会投资的条件.因此,企业应从内部出发,提高内部资金的管理和运作,加速资金的周转,提高资金的使用效率,以此来增加企业的内部流,从而扩大内源融资.
(二)加强资金的有效利用,提升投资效率
企业在进行投资之前,应该充分考察各个项目,在风险与收益之间找到平衡点,以提高资金的收益率.在整个投资过程中,应该定期检测项目资金的利用情况,保证资金的高效运作.
(三)提高资本市场效率,降低因信息不对称造成的融资约束
信息不对称会直接导致市场中出现逆向选择,从而使得一些绩优的企业无法顺利筹集资金,市场环境会直接影响企业融资.所以,我国必须培育健康搞笑的资本市场,建立完善企业的信息披露机制,从根本上缓解信息不对称的问题,以此来降低逆向选择对于中小企业融资的影响.
参考文献
[1]李延喜等,上市公司投资支出与融资约束敏感性研究[J].管理科学.2007(01):82-88.
[2]魏亚平,宋佳.企业内源融资能力和外源融资约束对投资支出的影响[J].——以文化创意上市公司为例.软科学.2013(10)：74-77.
[3]王惠.中小企业融资约束对公司投资支出的影响[D].2014.山东财经大学：67.
作者简介：韩嘉会（1990-）,男,汉族,山西太原人,经济学硕士,现供职于山西财经大学财政金融学院金融学专业,研究方向：银行与宏观调控.
此文总结:本文是一篇关于对不知道怎么写中小企业和融资和约束论文范文课题研究的大学硕士、融资约束本科毕业论文融资约束论文开题报告范文和文献综述及职称论文的作为参考文献资料.
参考文献：
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