论文上市公司为什么要设立家族信托，该文是关于上市公司论文范文数据库跟家族信托和上市公司和设立相关研究生毕业论文范文.
在上市公司股权架构中搭建家族信托,近年来越来越受到关注,从财富规划的角度看,其好处显而易见,比如资产隔离、实现财富传承、保护家族控制权等.海外“中概股”上市公司的实际控制人采用家族信托案例已经屡见不鲜,而境内A 股上市公司的家族信托的案例相对较少.究其原因,一方面是因为境外上市公司设立家族信托模式和路径较为成熟,另一方面是因为境内上市公司的股份置入家族信托还面临着不少法律和政策上的难点和不确定性,其中有些问题在公司申请上市之前就应该加以考虑和规划.本文就将这些难点进行展开并逐一讨论.
为何上市公司要设立家族信托？近年来,随着国内高净值人士规模和财富的高速增长,社会各界对信托公司资产管理和财富管理的需求不断上升,加上监管层的支持—早在2014 年,中国银监会即在《中国银监会关于信托公司风险监管的指导意见》（银监办发[2014]99 号）中要求信托公司“探索转型发展方向,推动业务转型,探索家族财富管理,为客户量身资产管理方案”,国内信托公司正在逐渐回归到“财富管理”的本质上,开始大力发展家族信托业务.海外的“中概股”上市公司的实际控制人设立（海外）家族信托早有不少先例,例如雅居乐、龙光地产、SOHO 中国、龙湖地产等.而2012年龙湖地产吴亚军离婚案中,也因为家族信托的运用,避免了离婚对企业的运营和股价造成影响.我们的实践与研究发现,近来境内A 股上市公司、新三板挂牌公司的实际控制人、其他股东希望设立家族信托的需求也开始明显增多.从我们接触的客户来看,对其持有的上市公司股份设立家族信托,具有典型性、普遍性的需求无非来自于以下几个方面.
资产保护与隔离的需求 在有些案例中,创始人未婚单身,考虑到公司在上市的前后,价值会有天壤之别,因此希望通过信托将未来可能价值几亿、几十亿的上市公司股份资产进行隔离保护,避免因为发生离婚,而导致个人资产的大幅缩水.在有的案例中,则是一代企业家出于对二代家族成员的婚恋担忧,希望通过信托保障,避免二代被骗或者由于离婚而丧失家族资产.财富传承的需求 从家族传承规划的角度看,我们接触的具有控股地位的企业家的一个具有代表性的隐忧是,如果未来发生股份继承和分割,那么本来家族具有的控股地位很可能因为股份在切分之后,而丧失实际控制人地位.即便各方可以订立“一致行动人”协议,仍然无法防止某一方作出对其所拥有的股份的处分（出售、质押、赠与等）,最终股份也越分越少.
而企业另外两方面的担心则是,一方面,企业未来的传承和接班究竟如何安排—如果通过“法定继承”,或出现“群龙无首”的状况,或出现某一方因为所持股份略高而出乎意料地成为公司的掌控人— 无论哪种情况,都很可能产生家族企业的权力纷争,导致企业的管理、运营不稳定,最终导致股价的下挫.而针对股权结构和传承方案如何设计和筹划,也是上市公司股份的家族信托所需要严谨和周密地加以考虑的,而不是想当然地认为信托公司能够自动地做好家族企业的管理人.笔者曾在《企业传承的股权设计之道》一文中就企业股权的传承进行了详细的阐述,笔者也会将这个问题在未来的文章中进一步加以探讨.另一方面,则是出于对二代可能“败家”或者“被骗”的担心.当创一代无法明确二代或者三代是否能够有效接班的情况下,是否这样的“继承人”会在获得几亿、数十亿的资产之后变得游手好闲、无所事事,甚至大肆挥霍,导致家道败落？那么唯一有效的方法,就是将上市公司股份的所有权与这些“继承人”有效“隔离”.遗产税的考虑因素 由于实际控制人或者上市公司股东持有的股份通常市值不菲,动辄几亿、几十亿乃至超过百亿,因此,如果未来遗产税突然到来,可能其中的40%、50% 就要上缴遗产税.届时家族成员是否有几十亿的缴付遗产税？台湾的“经营之神”王永庆去世之后,由于大部分资产没有规划,其后人缴纳的遗产税超过100 亿新台币.由于无法拿出那么多缴税,其后人最后只能通过抵押公司的股票获得银行贷款缴税.
在和客户的交流中我们发现,不少客户还遇到这样的两难境地：如果尽早将股份赠与自己的孩子,自然可以避免、降低未来遗产税的缴纳金额,但是孩子获得了这些价值不菲的资产,又面临离婚、被骗、被算计的风险.那么综合而言,通过设立家族信托,是一个解决上述两难境地,保护家族对股份的控制地位的科学和有效的方式.
模式选择：境内信托 vs 境外信托上市公司设立家族信托,根据公司上市地和家族信托设立地的不同,在架构模式上也会有较大的不同.这一点是在设计上市公司信托的过程中,首先加以考虑的一项关键要素.
如果家族企业采用的是海外上市,那么从所有案例来看,均采用海外信托的模式,还没有听说任何海外上市却选择境内信托的案例.而如果采用A 股上市（或重大资产重组）或者新三板挂牌,那么现有的案例也大多集中在国内上市公司通过境外持股架构设立海外信托,而直接采用境内信托的模式相对较少.当然,法律并没有禁止上述情况下的境内信托,只是从实践上看,海外信托在股权信托上更加显得经验丰富、更加驾轻就熟,但前提是国内A 股上市公司已经拥有海外持股架构.这很大程度上是因为境内的公司股份或者股权,难以直接将其置入海外信托.而设立境外架构,往往需要额外的复杂考虑因素,包括该股东是否具有境外身份,是否会产生返程投资外管登记、商务部10 号令项下的关联并购问题等等.这些均需要谨慎筹划.另一方面,如果家族成员已经入了境外国籍,那么在上市准备期间必须关注一个特殊问题.我们在实践中就曾遇到公司已经递交A股上市申请,却发现已经接班的二代名下没有任何股份,但却持有加拿大护照所带来的隐患.未来,即便该公司成功上市,创一代希望将部分或者全部股份赠与该二代成员,在实际操作上也将难以做到,因为境外国籍人士无法在国内开立证券账户,除非通过继承,否则无法通过赠与或者受让等形式获得股份.这再次说明提前规划,及早在上市准备期间就进行传承规划的重要性.境内上市公司信托持股面临的困境要对上市公司的股份设置信托,并非易事.从我们接触的案例中,有的企业希望在上市前就以信托方式进行传承规划,有的不得不留待上市完成后进行,有的采用“中概股”海外上市,有的则是境内A 股上市,而后者还包括境内持股架构（含个人直接持股以及控股公司或集团公司持股）和海外持股架构.就这些不同的情况,要设立家族信托,有的相对容易操作,有的则较难操作,而不少则因为错过筹划的关键时间节点而难度徒增,会产生大笔的税费.总体而言,海外上市的项目中,信托设立人通过将其所持有的离岸公司的股份置入海外信托,这种模式较为常见,且相对容易.然而,如果采用的是境内A 股上市和新三板挂牌,则会遇到较多证券法上的额外要求和挑战,有的和证监会的规则限制密不可分,有的则是和银监会对信托公司的要求（包括受托人义务、信托登记等）相关联.本文作为上篇,主要集中分析证监会的规则要求,重要方面如下图所示.上市公司必须“股权清晰”的要求根据《首次公开发行股票并上市管理办法》第十三条规定,“发行人的股权清晰,控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷.”对于拟上市公司中存在信托持股的情况,业界通常认为监管层的担心是信托持股会引起股权结构不清晰或实际持股人数超过200 人的情况发生.对于信托持股没有致使实际股东超过200人的情况,法律法规虽未明文禁止存在信托持股的公司上市,但实践中,如拟上市公司的股权结构中存在信托持股的情形,在申请上市过程中常会被中国证监会要求进行告知以及合理性说明、解释相关内容,乃至进行清理.例如,在2017 年的证监会对南京圣和药业股份有限公司首次公开发行股票申请文件的反馈意见中,就出现了关于“是否存在委托持股、信托持股或一致行动关系等情况”的反馈问题（详见中国证监会《南京圣和药业股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》）.而对于实际股东超过200 人的情况,《非上市公众公司监管指引第4 号—股东人数超过200 人的未上市股份有限公司申请行政许可有关问题的审核指引》规定：拟上市公司如通过信托持股致使实际股东超过200 人的,信托持股结构应当清楚,还原至实际股东,将间接持股转为直接持股.然而,值得注意的是,家族信托和目前在国内信托公司业务中占据主流的“集合资金信托计划”存在较大区别.正如本文介绍的以下几个实践案例中所显示的那样,在拟上市公司控股股东搭建的家族信托架构中,实际控制人仍然相对比较容易进行确定,家族信托委托人的数量通常也是一个人（或者少数的几个人）,而受益人则通常是委托人的家族成员.因此,家族信托的持股架构符合法律法规关于上市公司“股权结构清晰”的要求.2015 年通过重大资产重组的方式登陆A 股市场的协鑫集成科技股份有限公司（“协鑫集成”）,控股股东是在境外的名为Asia Pacific EnergyFund 的家族信托.而另一家协鑫系的公司徐州同鑫光电科技股份有限公司（“同鑫股份”）也于2016 年登陆新三板,控股股东同样为AsiaPacific Energy Fund 的家族信托（见图2）.同鑫股份的上市法律意见书显示,实控人朱共山先生“作为委托人在新加坡设立信托,并以注册于英属维京群岛的Long Vision InvestmentsLimited（朗见投资有限公司）作为保护人控制信托.信托系朱共山为投资管理协鑫系公司而设立,与公司自身原因无关联.公司属于协鑫系公司之一,亦属于朗见投资有限公司的下属公司.”同样是在2016 年,另外一家最终控股架构为境外家族信托的公司—深圳市爱培科技术股份有限公司（“爱培科”）— 也在新三板成功挂牌（见图3）.爱培科的上市法律意见书显示,实控人李竹林设立家族信托计划,并通过信托计划控制挂牌公司的原因“系为了保证家族企业经营的延续性,防止因继承人出现死亡、犯罪、丧失民事行为能力等情况而影响家族企业的运作.当家族继承人没有能力管理公司时,信托HSBC为保证家族企业持续成长有更换继承人的权利.”由此可见,如果在筹备上市前对架构安排得当、与监管机构充分沟通,就有可能避免家族信托架构对公司的上市申请带来负面的影响.
上市公司股份转让限制如果公司已经上市,那么上市公司控股股东在准备将所持股份以股份转让的方式置入家族信托时则将面临着法律以及证券交易所的一些限制性规定.
（1） 实际控制人和控股股东在“限售期”的股份转让限制《公司法》以及证券交易所对上市公司控股股东和实际控制人在一定时期内的股份转让均设有限制.如《公司法》规定,上市公司发起人在股票上市后一年内不能转让股份；《上海证券交易所股票上市规则》规定,实际控制人和控股股东自股票上市之日起36 个月内不得转让.因此,在上述法律规定的时间段内,上市公司实际控制人和控股股东将无法转让手中的股份,从而无法将所持上市公司股份置入家族信托.
（2）将股份转让给信托公司是否会被视为“实际控制人变更”即便股份的转让限制不存在,或者已经解除,如果将实际控制人的股份转给了家族信托的受托人—一家信托公司,那么无论是对于包括证监会在内的监管机构,还是对于实际控制人本身,都会关注：这个股份的新持有人,是否成为了上市公司的新的“实际控制人”,如果不是,那么在申请或者披露文件中,就必须说明,为什么股份发生了转让,但是实际控制人实际并未发生变化.相关的律师还必须出具法律意见进行说明和澄清.这里的一个重要问题在于,上市公司实际控制人的权利,在设立了家族信托之后,究竟由谁来行使？
如果是由信托公司来行使,那么会导致两个问题：首先,信托公司是否能够担起管理企业的责任,是否能够在董事会委派董事,并且对于可能承担的责任和义务（例如诚信义务）有担责的心理准备？其次,信托公司如果能够履行该等职责,那么实际上就发生了“实际控制人”发生变更的情况,这种情况证监会能否同意？
从这个角度来讲,似乎信托公司应该将这些经营管理的权利重新“转委托”给作为信托设立人的上市公司的股东,相关的权利仍然由原股东行使.然而,值得注意的是,信托公司这种“转委托”的情形,在一定程度上受制于银监会规定的相关限制,因此在架构设计上,这个问题也一样需要解决.（3）转让股份超过30% 的将触发要约收购程序上市公司控股股东所持股份比例经常都是在30% 以上,如果将所持股份全部置入家族信托,改由家族信托持股（受托人作为股份的收购人）,则不可避免地会遇到“触发要约收购程序”的问题.《上市公司收购管理办法》第47 条规定：收购人拥有权益的股份达到该公司已发行股份的 30% 时,继续进行收购的,应当依法向该上市公司的股东发出全面要约或者部分要约；收购人拟通过协议方式收购一个上市公司的股份超过30%的,超过30% 的部分,应当改以要约方式进行.对于这一问题,《上市公司收购管理办法》第62 条同时亦规定了豁免要约收购的情形,公司收购满足特定要求的情况下,可以豁免要约收购.《上市公司收购管理办法》第62 条 有下列情形之一的,收购人可以向中国证监会提出免于以要约方式增持股份的申请：（一）收购人与出让人能够证明本次股份转让是在同一实际控制人控制的不同主体之间进行,未导致上市公司的实际控制人发生变化；（二）上市公司面临严重财务困难,收购人提出的挽救公司的重组方案取得该公司股东大会批准,且收购人承诺3 年内不转让其在该公司中所拥有的权益；（三）中国证监会为适应证券市场发展变化和保护投资者合法权益的需要而认定的其他情形.以浙江美大实业股份有限公司（“浙江美大”）；在2016 年进行的股份转让为例,2016年2 月2 日,浙江美大的控股股东美大集团有限公司（“美大集团”）与公司实际控制人夏志生、夏鼎、夏兰、王培飞、徐建龙、钟传良6 人签订了《股份转让协议》,向后者转让67.5% 的股份,此前,夏志生、夏鼎、夏兰和鲍逸鸿通过美大集团间接持有浙江美大48.3125% 的股份.2016年 3 月 22 日,公司公告了《关于夏志生、夏鼎、夏兰获得中国证监会核准豁免要约收购义务的批复的公告》.
此次股份变更实际上是同一实际控制人下的股份变更,没有导致公司实际控制人发生变化,符合对要约收购进行豁免的情形.而在将上市公司股份注入到家族信托的情形中,由于控股股东作为家族信托的委托人,通常仍可通过一定的机制和安排继续作为上市公司的实际控制人（在前文提及的爱培科、同鑫股份、协鑫集成的案例中均是如此）,因此通过架构设计及安排也可能达到不改变实际控制人的效果,进而符合对要约收购进行豁免的情形.
（4）股份转让需遵守证监会“减持规定”2017 年5 月26 日,证监会颁布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（证监会公告【2017】9 号,简称“减持规定”）,就上市公司控股股东和持股5% 以上股东（以下统称“大股东”）、董监高通过集中竞价交易、大宗交易和协议转让等方式进行股份减持作相关规定.就集中竞价而言,上市公司大股东在3 个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数,不得超过公司股份总数的1%；而针对大宗交易,在任意连续90 日内,大股东减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%；针对通过协议方式进行转让,减持规定虽然对协议转让并未作出转让股份数量的上限,但有转让的下限：单个受让方的受让比例不得低于公司股份总数的5%.
三种交易方式各有利弊,通过集中竞价和大宗交易设立信托较为耗时,并且也不太适用,而协议转让需要满足特定条件（比如转让的下限应比照大宗交易的规定执行）并经过交易所审批.除上文提到的障碍以外,以上市公司股份作为信托财产设立家族信托时,还会面临其他一些挑战和问题,例如,信托登记、股份如何过户、上市公司信息披露的监管规定,特别是股份权属变更涉及的巨额税负的问题.这些问题的成功解决与否可以说是关系到上市公司股份家族信托的成败之关键所在.我们将在下期专栏文章中分析这些问题及其解决思路.
本文评论：本文是一篇关于家族信托和上市公司和设立方面的相关大学硕士和上市公司本科毕业论文以及相关上市公司论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料.
参考文献：
1、 沪深上市公司商标品牌价值大增 沪深上市公司商标品牌价值大增中国经济周刊见习记者 马铭悦 北京报道责编陈栋栋 最新发布的2017年沪深上市公司商标品牌价值排行榜（下称“排行榜”）显示, 2017年,沪深上.
2、 职工福利费范围变化对上市公司经营成果的影响分析来自中国A股上市公司的经验数据 职工福利费范围变化对上市公司经营成果的影响分析 ——来自中国A股上市公司的经验数据谢朝阳（湖南财经工业职业技术学院 湖南衡阳 421002）摘 要 为评价新会计准则下职.
3、 多家农药上市公司公布半年业绩 2018年已过大半,大部分上市农药企业都纷纷交出了上半年的成绩单 海利尔近日,海利尔药业集团股份有限公司（以下简称“海利尔”）发布了公司2018年半年度报告,报告显示,报告期内.
4、 内部控制质量和企业投资效率基于中国制造业上市公司的实证 摘要以2013—2016年中国制造业A股上市公司为研究样本,考察内部控制质量与企业投资效率的关系,并探究不同产权性质下,内部控制质量对投资效率的影响差异 采用多元回归分析的方法进行研究 研.
5、 我国上市公司高送转行为动因基于Probit模型的实证分析 1 引言 近年来,我国上市公司频繁实施“高送转”股利分配政策,市场反应强烈,但＂高送转＂概念往往与市场炒作联系 以历年的最高送转水平为例,该水平从2010 年每10 股送转合.
6、 民族地区农业上市公司融资约束的影响因素 一、引言由于环境、资本、技术……方面的原因,民族地区的农业问题长期困扰着民族地区的经济发展 不解决民族地区的农业发展所面临的问题,就难以实现民族地区农业现代化以及全面建成小康社会的奋斗目标 总结现有的.