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8月14日凌晨,蔚来向SEC（美国证监会）提交上市申请,计划融资18 亿美元,低于一个月前预计的2 0 亿美元.与此同时,从旧金山开始路演.这透露了令人不安的信号,蔚来上市的步子迈得急了些,宁可融资额比预期少一点,也要抢时间赶进度.
融资太小的疑惑
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CEO李斌自始至终没有否认蔚来急于IPO的意图,只不过淡化了IPO对于蔚来的战略意义.IPO对于大多数创业公司来说,都可称阶段性胜利,但对蔚来这样融资额高达146亿元的公司来说,IPO不能解决大问题.李斌没有吹牛.
18亿美元,只不过可以把3年来烧掉的钱坑（扣除固定资产增值）填上,对下一步运营来说,裨益不大.与此形成鲜明对照,估值却已经高达370亿美元.也就是说,蔚来只释放了一点流动性,其意不在融资,而在于IPO本身.
这如何理解？表面上,蔚来急于上市,是为了给投资人,特别是早期投资人一个体面的退出路径.虽然融资额不多,但锁定期结束后,理论上股东们都可以选择将股份变现,但这要取决于当时的市值和股东权益兑现情况.特斯拉上市8年还在亏损,但不妨碍它现在的股票价值比IPO上涨20倍.股东们在锁定期后选择退出的可能性也不大,因为急于换现钱的小规模风投,根本进不了蔚来的融资圈.
至少几大机构投资者,无论腾讯,还是高瓴资本,都不会退出.有一种可能性,蔚来创始人团队可能和早期投资者签订了对赌协议,如果蔚来不能在某个时间点I PO成功,公司控制权将易手.一如FF与恒大旗下时颖公司签订的对赌协议.如果真有对赌,I PO不是为了获取利益,只能算是摆脱一个麻烦.
美股的平衡机制不是福音
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在蔚来确定了I PO路线后,赴美上市就成了惟一选择.原因在于国内的审核制动辄以两三年的排队“辅导”劝退,而且蔚来目前的财报极为难看,根本不符合审核要求,可能连“辅导”的资格都没有.
吸引人的还在于多重股权架构,以保护创始人团队的控制权不被资本淹没,但这是有条件的.后者控制公司的同时,也排他性获取了超量真实信息,对二级市场的投资者来说,这是双重的不公平.为了平衡这一点,公司控制者必须进行大量的信息披露,有些信息可能为竞争对手所用.马斯克就非常气愤这一点.家丑外扬的结果,是大量的做空行为和连篇累牍的批评.
显然,蔚来也期望特斯拉的光环套在自己头上.尽管李斌说比特斯拉和亚马逊盈利“更早一些”,但可预见的几年内,蔚来毫无盈利可能,所谓分红,只是说说罢了.因为,有人计算过,即便走量的ES6（5座SUV）推出,买掉40万辆,方能盈亏平衡.蔚来和他的代工方江淮,都视之为畏途.
同样的理由,李斌将自身拥有的股份拿出1/3,透过某种分配机制,保留其中权的同时,与早期客户分享收益,也只是画饼姿态而已.但就一个姿态,也成为纳斯达克惟一的存在（蔚来并未明确在纳斯达克上市）.
特斯拉不是好老师
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交付数量稀少且延迟、产品线单薄、续航里程不足、模式圈钱、烧钱,特斯拉的毛病,蔚来一个不缺,不是蔚来刻意如此,而是制造力和产品质量管理能力不足的表现.这些恰恰是成熟车企的标志.市场一度相信,特斯拉能够建立起稳定的产能、稳定的商业模式,现在仍付之阙如.蔚来像一个早期的特斯拉,惟一不同的是,估值是特斯拉I PO的3倍,交付首款量产产品的数量,却只有后者的1/3.
至少现在看,蔚来是一个更糟糕的特斯拉.美股投资者可能无法对“小号”特斯拉还能保持耐心,如果迟迟无法突破产能瓶颈,只须几个月,就能引发广泛舆论批评,伴随大量做空行为,甚至引发机构集团诉讼.这也是美股的平衡机制之一.
尽管蔚来在招股说明书中夸耀自己的产品力和愿景,但其商业模式是模糊的.所有人都很清楚,如果创业企业只靠卖车,很难盈利,必须指望后市场的“创新型服务”.但蔚来的换电和电池租赁业务都很难实现规模效益,新零售、大数据、车主社区等概念也影影绰绰,投资人可能对此失望.路演结果将给出蔚来融资的最终额度,也给出市场的最终态度.
蔚来需要证明履行订单是靠谱的,还要证明自己能够在投资人信心丧失殆尽之前盈利,指望特斯拉带路越来越不现实,不过,很快两者就能同场竞技.特斯拉国产化将撞上蔚来的中级车产能落地,投资者们也许急切想知道,自己到底有没有押对宝.
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参考文献：
1、 风雪扬天行旅路晴川丽景醉山水赵春秋绘画欣赏 赵春秋赵春秋,男,号南山子,中国民盟盟员 毕业于华东中国艺术研究院研究生院,获艺术硕士学位 现任中国人民大学画院教学部主任, 专业画家,青联美术工作委员会委员,中国同泽书画研究院理事,中国冰雪艺术研.
2、 大街网的上市之路 2008年底,王秀娟从人人网离职,创办了“大街网” 自1998年跨入互联网以来,她参与并见证了曾经红极一时的ChinaRen、空中网和人人网的起步和终局,并希望自己也能拥有一家.
3、 从蔚来上市，看狂妄梦想 文弘毅造车是因为有可能赚大钱吗9月12日,成立仅仅四年的新造车企业蔚来汽车在美国纽交所正式上市 而这也是创始人李斌在纽交所的第二次敲钟 然而后面发生的事情,已经不能用一句“峰回路转&rdq.
4、 去走一段陌生的路 周末做完家务,准备去超市买东西 临出门时,突然想起好友琴有一阵子没跟我联系了,拿出手机翻了翻她的朋友圈,竟然还是一个月前的动态 心里不禁纳闷,这家伙最近忙什么呢赶紧打电话去问个究竟,孰料刚刚接通,那端.
5、 蔚园先生诗集 蔚园先生诗集八卷,清刘宗霈撰 清乾隆八年(1743)刘僧宽刻本 三册 半叶十一行二十一字,四周单边,白口 框高16 1厘米,宽10 9厘米 题“淮海渔人刘宗霈撰；孙僧宽校刻” .